نحوه پیش‌بینی اقتصاددانان درباره تورم و ارزش ارزها — و چرا اغلب اشتباه می‌کنند

پیش‌بینی‌های تورم و نرخ ارز تاثیر می‌گذارند بر تصمیمات از جلسات تعیین نرخ بهره بانک مرکزی تا بودجه‌بندی خانگی، اما هر دو هنوز از بین سخت‌ترین چیزها در اقتصاد برای پیش‌بینی دقیق هستند. بانک‌های مرکزی، آژانس‌های آماری دولتی و محققان دانشگاهی هرکدام در نشریات تخصصی خود توثیق کرده‌اند که چرا اینطور است.

نحوه ساخت پیش‌بینی‌های تورم

بر اساس اظهارات بانک فدرال ریچموند، پیش‌بینی‌کنندگان از شاخص‌های قیمتی مانند شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) و شاخص قیمت‌های مصرف‌کننده (CPI) شروع می‌کنند�� از جمله نسخه‌های 'هسته‌ای' که قیمت‌های غذا و انرژی نوسان‌پذیر را حذف می‌کنند. علاوه بر این، بانک فدرال کلیولند اشاره می‌کند که سیاست‌گذاران متغیرهای تخصصی مانند PCE میانگین تشذیب‌شده بانک فدرال دالاس و CPI با قیمت‌های چسبناک بانک فدرال آتلانتا را دنبال می‌کنند، که برای جدا کردن تغییرات قیمتی طول می‌کشد که احتمال تداوم آن بیشتر است.

یک تکنیک رایج آن چیزی است که بانک فدرال ریچموند آن را «استخراج سیگنال» می‌نامد: مدل‌های آماری که سعی می‌کنند روند تورمی دائمی (سیگنال) را از نوسانات قیمتی کوتاه‌مدت (نویز) جدا کنند. همانطور که یکی از اقتصاددانان بانک فدرال ریچموند گفت، اگر چندین خواندن تورمی در یک جهت حرکت کنند، مدل این را به‌عنوان نشانه تورم واقعی زیربنایی و نه صرفاً افزایش موقتی تلقی می‌کند.

تحقیقات بانک فدرال ریچموند همچنین به یک پیچیدگی عملی اشاره می‌کند: روش‌های آماری تمایل دارند برای پیش‌بینی تورم دو یا سه ماه آینده به طور معقول کار کنند، اما وقتی اقتصاد یک «تغییر رژیم بزرگ» را تجربه می‌کند — تغییر ناگهانی در نیروهایی که قیمت‌ها را رانده می‌کنند، مانند شوک عرضه مرتبط با بیماری همه‌گیر — عملکرد ضعیفی دارند.

نظرسنجی‌ها و قیمت‌های بازار به‌عنوان بررسی برای مدل‌ها

چون هیچ روش آماری واحد قطعی تلقی نمی‌شود، بانک فدرال کلیولند توضیح می‌دهد که سیاست‌گذاران همچنین معیارهای نظرسنجی‌ای را مشاوره می‌کنند که انتظار مردم از تورم چیست. اینها شامل نظرسنجی‌های مصرف‌کنندگان دانشگاه میشیگان، نظرسنجی پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای بانک فدرال فیلادلفیا، نظرسنجی انتظارات مصرف‌کنندگان بانک فدرال نیویورک و نظرسنجی مدیران اجرایی شرکت معروف به نظرسنجی انتظارات تورمی شرکت‌ها است.

معیارهای مبتنی بر بازار ورودی سوم را فراهم می‌کند: بازده اوراق قرضه خزانه محافظت‌شده در برابر تورم (TIPS) را می‌توان با بازده اوراق قرضه معمولی خزانه مقایسه کرد تا استنتاج شود که سرمایه‌گذاران انتظار دارند تورم در یک دوره معین در میانگین چقدر باشد. تحقیق بانک فدرال ریچموند نشان داد که از سال 1980 به بعد، پیش‌بینی‌های مبتنی بر مدل آماری به طور میانگین حدود 0.5 نقطه درصد کمتر از پیش‌بینی‌های مبتنی بر نظرسنجی بوده‌اند، و مدل‌های آماری بین سال‌های 1998 و 2008 سریع‌تر به افزایش تورم واکنش نشان دادند تا نظرسنجی‌ها.

بانک فدرال کلیولند به صراحت بیان می‌کند که «هیچ اجماعی درباره اینکه کدام رویکرد بهتر است وجود ندارد»، و این دلیل آن است که بانک‌های مرکزی معمولاً چندین معیار را در کنار هم وزن می‌کنند تا بر یک معیار متکی نباشند.

جایی که پیش‌بینی‌های تورم اشتباه رفت

خطاهای پیش‌بینی صرفاً نظری نیستند. حساب بانک فدرال ریچموند از جهش تورم سال 2021 نشان می‌دهد که در آپریل 2021 رئیس بانک فدرال افزایش تورمی پایدار را غیرمحتمل توصیف کرد، اما تا سپتامبر آن سال مسئولان پذیرفتند که گلوگاه‌های زنجیره تامین بزرگ‌تر و پایدارتر از آنچه پیش از این تصور شده بود بودند. تورم PCE تا 4.4% سال به سال تا سپتامبر 2021 رسید، بر اساس همان تحقیق. بانک فدرال ریچموند همچنین به دهه 1970 اشاره می‌کند، زمانی که انتظارات تورمی آمریکایی گفته می‌شود تا حدی نسبت نو، بدون کشف قابل‌توجهی توسط مدل‌های عصری، از سال 1967 آغاز شده بود.

نحوه نزدیک‌شدن اقتصاددانان به پیش‌بینی نرخ ارز

پیش‌بینی نرخ ارز از یک مجموعه ابزار متفاوت استفاده می‌کند، اما محدودیتی حتی واضح‌تر را با خود دارد. یک لنگر نظری شایع استفاده تعادل قوه خریداری (PPP) است، که توسط بانک فدرال سنت‌لوئیس به‌عنوان بسط «قانون قیمت واحد» توصیف می‌شود: از نظر تئوری، پس از تعدیل برای نرخ ارز، یک سبد یکسان کالا باید هزینه یکسانی در هر کشوری داشته باشد.

بانک فدرال سنت‌لوئیس این را با مقایسه قیمت‌های قهوه استاربکس توضیح می‌دهد: قهوه‌ای با قیمت 7.65 دلار در نیویورک و 11 فرانک سوئیسی در زوریخ نرخ ارز PPP 1.44 فرنک در هر دلار را نشان می‌دهد. نرخ واقعی بازار در آن زمان 0.86 فرنك در هر دلار بود، به این معنی که فرانك بسیار قوی‌تر از آنچه مقایسه قیمت ساده پیشنهاد می‌کرد معامله می‌شد. بانک فدرال سنت‌لوئیس این شکاف را به عوامل متعددی نسبت می‌دهد: بسیاری از خدمات مانند کوتاه کردن موی یا قهوه نمی‌توانند بین مرزها معامله شوند، تعادل قوه خریداری و نرخ‌های ارز واقعی فقط در فترات طولانی دهه‌ها یکدیگر را دنبال می‌کنند، و بازارهای ارز همچنین توسط جریان‌های سرمایه، تفاوت‌های نرخ بهره و احساسات سرمایه‌گذار محرک می‌شوند که مقایسه‌های سطح قیمت نمی‌توانند آن را دریافت کنند.

مسئله‌ی راهپیمایی تصادفی

فراتر از تعادل قوه خریداری، اقتصاددانان بسیاری از مدل‌های آماری را بر علیه یک معیار عمدی ساده آزمایش کرده‌اند: راهپیمایی تصادفی، که به سادگی پیش‌بینی می‌کند که نرخ ارز فردا برابر با امروز خواهد بود. یک مطالعه 2026 درباره نرخ ارز CAD/USD، که بر روی مخزن پیش‌چاپ arXiv منتشر شد، پنج رویکرد آماری و یادگیری ماشین — رگرسیون خطی، جنگل تصادفی، تقویت گرادیان، XGBoost و AdaBoost — را در برابر معیار راهپیمایی تصادفی آزمایش کرد. تنها یک روش، رگرسیون خطی، لبه آماری معنی‌دار بر روی راهپیمایی تصادفی بدست آورد. نویسندگان مطالعه دریافتند که حتی بهترین نماذج کارآمد آنها توسط تاریخ قیمتی بسیار اخیر بر علیه آنها غالب بودند تا محرک‌های اقتصادی گسترده‌تر، الگویی که آنها را با رفتار نزدیک به تصادفی نرخ‌های ارز سازگار توصیف کردند.

این بر خوانندگان اخبار تورم و نرخ ارز چه معنایی دارد

رشته مشترک در هر دو زمینه این است که پیش‌بینی‌ها برآوردهای احتمالی ساخت‌شده بر روی مدل‌های ناقص هستند، نه تضمین‌ها. پیش‌بینی‌های تورم تمایل دارند در افق‌های کوتاه چند ماهه و در شرایط پایدار قابل اعتماد‌تر باشند، اما می‌توانند نقاط چرخش تیز را از دست بدهند که توسط شوک‌هایی مانند اختلال در زنجیره تامین محرک می‌شوند. پیش‌بینی‌های ارز یک محدودیت حتی سخت‌تر را متحمل می‌شوند: اکثر تحقیقات منتشرشده نشان می‌دهند که در افق‌های کوتاه تا میان‌مدت، مدل‌های مبتنی بر نظریه و مدل‌های آماری برای غلبه بر فرض ساده‌ای که نرخ فردا شبیه امروز خواهد بود مبارزه می‌کنند.

• پیش‌بینی‌های تورم داده‌های شاخص قیمت (CPI, PCE)، مدل‌های آماری استخراج سیگنال و نظرسنجی‌های مصرف‌کنندگان، کسب‌وکارها و پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای را ترکیب می‌کنند.
• بانک‌های مرکزی چندین معیار تورمی را در یک زمان دنبال می‌کنند زیرا، بر اساس بانک فدرال کلیولند، هیچ روش واحد موفق شناخته‌شده‌ای وجود ندارد.
• پیش‌بینی نرخ ارز تا حدی بر نظریاتی مانند تعادل قوه خریداری متکی است، که بانک فدرال سنت‌لوئیس می‌گوید تنها در افق‌های زمانی طولانی، نه حرکات کوتاه‌مدت اعمال می‌شود.
• در طول دهه‌ها از تست‌های دانشگاهی، اکثر مدل‌های نرخ ارز هنوز برای پیروزی پایدار بر معیار راهپیمایی تصادفی مبارزه می‌کنند، بر اساس تحقیقات منتشرشده بانک فدرال و یک مطالعه مسودۀ دانشگاهی 2026.