Как экономисты прогнозируют инфляцию и курсы валют — и почему они часто ошибаются

Прогнозы инфляции и обменных курсов определяют решения от совещаний центральных банков по установлению процентных ставок до домашнего бюджета, однако оба остаются одними из самых сложных вещей в экономике для точного предсказания. Центральные банки, государственные статистические учреждения и академические исследователи задокументировали в своих собственных технических публикациях, почему это происходит.

Как строятся прогнозы инфляции

По данным Федерального резервного банка Ричмонда, прогнозисты начинают с индексов цен, таких как индекс личных потребительских расходов (PCE) и индекс потребительских цен (CPI), включая «базовые» версии, которые исключают волатильные цены на продукты питания и энергию. Кроме того, Федеральный резервный банк Кливленда отмечает, что политики отслеживают специализированные варианты, таких как усеченное среднее значение PCE от Далласского Федерального резервного банка и липкий индекс цен CPI от Атланты, которые разработаны для выделения изменений цен, которые с большей вероятностью сохранятся.

Распространенный метод — это то, что Ричмондский Федеральный резервный банк называет «извлечением сигнала»: статистические модели, которые пытаются отделить постоянный тренд инфляции (сигнал) от краткосрочных колебаний цен (шум). Как сказал один из экономистов Ричмондского Федерального резервного банка, если несколько показаний инфляции движутся в одном направлении, модель будет рассматривать это как признак реальной основной инфляции, а не временного всплеска.

Исследования Ричмондского Федерального резервного банка также указывают на практическое усложнение: статистические подходы работают относительно хорошо для прогнозирования инфляции на два-три месяца вперед, но показывают плохие результаты, когда экономика претерпевает «большую смену режима» — внезапное изменение факторов, определяющих цены, таких как вызванный пандемией шок предложения.

Опросы и рыночные цены как проверка моделей

Поскольку ни один единственный статистический метод не считается окончательным, Кливлендский Федеральный резервный банк объясняет, что политики также консультируют меры на основе опросов относительно того, какой, по мнению людей, должна быть инфляция. К ним относятся обследования потребителей Мичиганского университета, обследование профессиональных прогнозистов Федерального резервного банка Филадельфии, обследование потребительских ожиданий Федерального резервного банка Нью-Йорка и обследование руководителей предприятий, известное как обследование ожиданий инфляции фирм.

Основанные на рынке показатели предлагают третий вклад: доходность ценных бумаг, защищенных от инфляции Казначейства США (TIPS), можно сравнить с доходностью обычных казначейских облигаций, чтобы определить, какую среднюю инфляцию ожидают инвесторы в данный период. Исследование Ричмондского Федерального резервного банка показало, что с 1980 года прогнозы, основанные на статистических моделях, в среднем были примерно на 0,5 процентных пункта ниже, чем прогнозы, основанные на опросах, и что статистические модели реагировали быстрее на всплеск инфляции между 1998 и 2008 годами, чем опросы.

Кливлендский Федеральный резервный банк ясно заявляет, что «не существует консенсуса о том, какой подход лучше», поэтому центральные банки обычно рассматривают несколько показателей одновременно, а не полагаются на один.

Где ошибались прогнозы инфляции

Ошибки прогноза — это не просто теория. Описание Ричмондским Федеральным резервным банком скачка инфляции в 2021 году отмечает, что в апреле 2021 года председатель Федеральной резервной системы описал устойчивый рост инфляции как маловероятный, но к сентябрю того же года должностные лица признали, что узкие места в цепочке поставок оказались больше и более стойкими, чем ожидалось ранее. Инфляция PCE в итоге достигла 4,4% в годовом выражении к сентябрю 2021 года, согласно тому же исследованию. Ричмондский Федеральный резервный банк также указывает на 1970-е годы, когда ожидания по инфляции в США описываются как возросшие, в значительной степени не обнаруженные современными моделями, начиная с 1967 года.

Как экономисты подходят к прогнозированию валютных курсов

Прогнозирование обменных курсов использует другой набор инструментов, но оно сталкивается с еще более явным ограничением. Одна из широко используемых теоретических основ — это паритет покупательной способности (ППС), описываемый Федеральным резервным банком Сент-Луиса как расширение «закона одной цены»: в теории, после корректировки на обменные курсы, одинаковая корзина товаров должна стоить одинаково в любой стране.

Федеральный резервный банк Сент-Луиса иллюстрирует это сравнением цен кофе Starbucks: латте по цене 7,65 доллара в Нью-Йорке и 11 швейцарских франков в Цюрихе предполагает курс ППС 1,44 франка за доллар. Фактический рыночный курс в то время был 0,86 франка за доллар, что означает, что франк торговался намного сильнее, чем предполагало простое сравнение цен. Федеральный резервный банк Сент-Луиса объясняет этот разрыв несколькими факторами: многие услуги, такие как стрижки или латте, не могут торговаться через границы, ППС и фактические обменные курсы отслеживают друг друга только в течение длительных периодов в несколько десятилетий, и валютные рынки также определяются потоками капитала, различиями в процентных ставках и настроениями инвесторов, которые сравнения уровней цен не захватывают.

Проблема случайного блуждания

Помимо ППС, экономисты протестировали многие статистические модели против намеренно простого эталона: случайного блуждания, которое просто предсказывает, что завтрашний обменный курс будет равен сегодняшнему курсу. Исследование 2026 года по обменному курсу CAD/USD, размещенное в репозитории препринтов arXiv, протестировало пять статистических и машинного обучения подходов — линейную регрессию, случайный лес, градиентный бустинг, XGBoost и AdaBoost — против эталона случайного блуждания. Только один метод, линейная регрессия, достиг статистически значимого преимущества над случайным блужданием. Авторы исследования обнаружили, что даже их лучшие модели были доминированы очень недавней историей цен, а не более широкими экономическими факторами, что они описали как соответствующее почти случайному поведению обменных курсов.

Что это значит для читателей новостей об инфляции и курсах валют

Общая нить в обеих областях — это то, что прогнозы являются вероятностными оценками, построенными на неполных моделях, а не гарантиями. Прогнозы инфляции, как правило, более надежны в краткосрочной перспективе от нескольких месяцев и при стабильных условиях, но они могут пропустить резкие повороты, вызванные такими шоками, как нарушения в цепочке поставок. Прогнозы валютных курсов сталкиваются с еще более серьезным ограничением: большинство опубликованных исследований показывает, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе модели на основе теории и статистические модели испытывают трудности с превосходством простого предположения, что завтрашний курс будет напоминать сегодняшний.

• Прогнозы инфляции объединяют данные индексов цен (CPI, PCE), статистические модели извлечения сигнала и опросы потребителей, предприятий и профессиональных прогнозистов.
• Центральные банки отслеживают одновременно несколько показателей инфляции, потому что, по словам Кливлендского Федерального резервного банка, не существует согласованного единственного лучшего метода.
• Прогнозирование валютных курсов отчасти полагается на теории, такие как паритет покупательной способности, который, по словам Федерального резервного банка Сент-Луиса, действует только в течение длительных временных горизонтов, а не краткосрочных движений.
• На протяжении десятилетий академических тестов большинство моделей обменных курсов по-прежнему испытывают трудности с постоянным превосходством эталона случайного блуждания, согласно опубликованному Федеральным резервным банком исследованию и исследованию 2026 года в академическом препринте.