كيف يتنبأ الاقتصاديون بالتضخم وقيم العملات — ولماذا غالباً ما يخطئون

يشكل التنبؤ بالتضخم وأسعار الصرف قرارات تتراوح من اجتماعات البنك المركزي لتحديد أسعار الفائدة إلى الميزانية الأسرية، إلا أن كلاهما يبقى من بين أصعب الأشياء في الاقتصاد للتنبؤ بها بدقة. قام البنك المركزي والوكالات الإحصائية الحكومية والباحثون الأكاديميون، كل منهم في منشوراتهم التقنية الخاصة، بتوثيق السبب في ذلك.

كيفية بناء توقعات التضخم

وفقاً للاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، يبدأ المتنبئون من مؤشرات الأسعار مثل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ومؤشر أسعار المستهلك (CPI)، بما في ذلك نسخ 'أساسية' تستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة. بالإضافة إلى ذلك، يشير الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى أن صانعي السياسة يتابعون متغيرات متخصصة مثل مؤشر PCE المتوسط المشذب لبنك فيدرال دالاس ومؤشر CPI بالأسعار اللزجة لبنك فيدرال أتلانتا، والتي تم تصميمها لعزل التغييرات في الأسعار التي من المرجح أن تستمر.

تقنية شائعة هي ما يسميها احتياطي ريتشموند الفيدرالي 'استخلاص الإشارة': نماذج إحصائية تحاول فصل الاتجاه التضخمي الدائم (الإشارة) عن تقلبات الأسعار قصيرة الأجل (الضوضاء). كما قال أحد الاقتصاديين في احتياطي ريتشموند الفيدرالي، إذا تحركت عدة قراءات تضخمية في نفس الاتجاه، ستتعامل النموذج مع ذلك كإشارة إلى تضخم حقيقي أساسي وليس مجرد ارتفاع مؤقت.

يشير بحث احتياطي ريتشموند الفيدرالي أيضاً إلى مضاعفة عملية: تميل المناهج الإحصائية إلى العمل بشكل معقول للتنبؤ بالتضخم شهرين أو ثلاثة أشهر قدماً، لكنها تؤدي سوءاً عندما يخضع الاقتصاد لـ 'تغيير نظام كبير' — تحول مفاجئ في القوى التي تحرك الأسعار، مثل صدمة العرض المتعلقة بالوباء.

الاستطلاعات والأسعار السوقية كفحص للنماذج

لأنه لا توجد طريقة إحصائية واحدة تعتبر حاسمة، يشرح الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أن صانعي السياسة يستشيرون أيضاً مقاييس استطلاعية تقيس ما يتوقعه الناس أن يكون التضخم. تشمل هذه استطلاعات جامعة ميشيغان للمستهلكين واستطلاع المحللين المهنيين للاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا واستطلاع توقعات المستهلك للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك واستطلاع لمديري الشركات يُعرف باسم استطلاع توقعات التضخم لدى الشركات.

توفر المقاييس المستندة إلى السوق مدخلاً ثالثاً: يمكن مقارنة العوائد على سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) مع عوائد سندات الخزانة العادية للاستدلال على ما يتوقعه المستثمرون أن يكون متوسط التضخم خلال فترة معينة. وجد بحث احتياطي ريتشموند الفيدرالي أنه منذ عام 1980، كانت التنبؤات المستندة إلى نماذج إحصائية أقل بمتوسط حوالي 0.5 نقطة مئوية من التنبؤات المستندة إلى الاستطلاعات، وأن النماذج الإحصائية تفاعلت بشكل أسرع مع ارتفاع التضخم بين عامي 1998 و2008 من الاستطلاعات.

ينص الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند صراحة على أن 'لا يوجد إجماع على أي نهج هو الأفضل'، وهذا هو السبب في أن البنوك المركزية عادة ما توازن بين عدة مقاييس جنباً إلى جنب بدلاً من الاعتماد على واحدة فقط.

حيث أخطأت توقعات التضخم

أخطاء التنبؤ ليست مجرد نظرية. يوضح حساب احتياطي ريتشموند الفيدرالي لارتفاع التضخم عام 2021 أنه في أبريل 2021 وصف رئيس البنك الفيدرالي الارتفاع المستدام في التضخم بأنه غير محتمل، لكن بحلول سبتمبر من ذلك العام كان المسؤولون يعترفون بأن اختناقات سلسلة التوريد تبين أنها أكبر وأكثر استمراراً مما كان متوقعاً سابقاً. وصل التضخم PCE إلى 4.4% سنة على سنة بحلول سبتمبر 2021، وفقاً لنفس البحث. يشير احتياطي ريتشموند الفيدرالي أيضاً إلى السبعينيات، عندما يُقال إن توقعات التضخم الأمريكية انجرفت نحو الأعلى، إلى حد كبير بدون اكتشاف من قبل النماذج المعاصرة، بدءاً من عام 1967.

كيفية اقتراب الاقتصاديين من التنبؤ بأسعار الصرف

يعتمد التنبؤ بأسعار الصرف على مجموعة أدوات مختلفة، لكنه يواجه حداً أكثر صراحة وتحديداً. تعتمد نقطة مرجعية نظرية شائعة الاستخدام على تعادل القوة الشرائية (PPP)، والذي يوصفه الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس بأنه امتداد لـ 'قانون السعر الواحد': من الناحية النظرية، بعد تعديل أسعار الصرف، يجب أن تكلف سلة متطابقة من السلع نفس الشيء في أي بلد.

يوضح احتياطي سانت لويس الفيدرالي هذا بمقارنة أسعار قهوة ستاربكس: قهوة مسعرة بـ 7.65 دولار في نيويورك و11 فرنكاً سويسرياً في زيوريخ تعني سعر صرف PPP قدره 1.44 فرنك لكل دولار. كان السعر الفعلي في السوق في ذلك الوقت 0.86 فرنك لكل دولار، مما يعني أن الفرنك كان يتم تداوله بقوة أكبر بكثير مما اقترحته المقارنة السعرية البسيطة. ينسب احتياطي سانت لويس الفيدرالي هذه الفجوة إلى عدة عوامل: العديد من الخدمات مثل قصات الشعر أو القهوة لا يمكن تداولها عبر الحدود، يتتبع تعادل القوة الشرائية وأسعار الصرف الفعلية بعضهما البعض فقط على مدى فترات طويلة من العقود، وأسواق العملات يتم تحريكها أيضاً بواسطة تدفقات رأس المال وفروقات أسعار الفائدة ومشاعر المستثمرين التي لا تلتقطها مقارنات مستويات الأسعار.

مشكلة المسار العشوائي

بالإضافة إلى تعادل القوة الشرائية، اختبر الاقتصاديون العديد من النماذج الإحصائية مقابل معيار متعمد بسيط: المسار العشوائي، الذي ينبئ ببساطة أن سعر الصرف غداً سيساوي سعر اليوم. اختبرت دراسة عام 2026 حول سعر صرف الدولار الكندي/الدولار الأمريكي، المنشورة على مستودع arXiv للمسودات، خمسة أساليب إحصائية وتعلم الآلة — الانحدار الخطي والغابة العشوائية وتعزيز التدرج وXGBoost وAdaBoost — مقابل معيار المسار العشوائي. حققت طريقة واحدة فقط، الانحدار الخطي، ميزة ذات دلالة إحصائية على المسار العشوائي. وجد مؤلفو الدراسة أن حتى نماذجهم الأفضل أداءً كانت مهيمنة عليها السجلات السعرية الحديثة جداً بدلاً من محركات اقتصادية أوسع، وهو نمط وصفوه بأنه متسق مع السلوك شبه العشوائي لأسعار الصرف.

ما يعنيه هذا لقراء أخبار التضخم وأسعار الصرف

الخيط المشترك عبر كلا المجالين هو أن التنبؤات هي تقديرات احتمالية مبنية على نماذج غير كاملة، وليست ضمانات. تميل توقعات التضخم إلى أن تكون أكثر موثوقية على آفاق قصيرة من بضعة أشهر وفي ظل ظروف مستقرة، لكنها يمكن أن تفتقد نقاط تحول حادة يحركها صدمات مثل الاضطرابات في سلسلة التوريد. توقعات العملات تواجه حداً أكثر صعوبة: يجد معظم الأبحاث المنشورة أنه على آفاق قصيرة إلى متوسطة، تكافح النماذج المستندة إلى النظرية والنماذج الإحصائية للتغلب على الافتراض البسيط بأن سعر غداً سيشبه سعر اليوم.

• تجمع توقعات التضخم بين بيانات مؤشرات الأسعار (CPI, PCE) ونماذج استخلاص الإشارة الإحصائية واستطلاعات المستهلكين والشركات والمحللين المهنيين.
• تتابع البنوك المركزية عدة مقاييس تضخم في نفس الوقت لأنه، بحسب الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لا توجد طريقة واحدة متفق عليها الأفضل.
• يعتمد التنبؤ بأسعار الصرف جزئياً على نظريات مثل تعادل القوة الشرائية، الذي يقول احتياطي سانت لويس الفيدرالي أنه ينطبق فقط على آفاق زمنية طويلة، وليس الحركات قصيرة الأجل.
• على مدى عقود من الاختبارات الأكاديمية، لا تزال معظم نماذج أسعار الصرف تكافح للتفوق بشكل متسق على معيار المسار العشوائي، وفقاً لأبحاث البنك الفيدرالي ودراسة مسودة أكاديمية عام 2026.