Cómo los economistas pronostican la inflación y los valores de las divisas — y por qué a menudo fallan

Los pronósticos de inflación y tipos de cambio influyen en las decisiones desde las reuniones de tasas de interés del banco central hasta los presupuestos del hogar, pero ambos siguen siendo entre las cosas más difíciles de predecir con precisión en la economía. Los bancos centrales, las agencias estadísticas gubernamentales y los investigadores académicos han documentado cada uno, en sus propias publicaciones técnicas, por qué es así.

Cómo se construyen los pronósticos de inflación

Según el Banco de la Reserva Federal de Richmond, los pronosticadores comienzan con índices de precios como el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) y el Índice de Precios al Consumidor (CPI), incluyendo versiones "núcleo" que excluyen los volátiles precios de alimentos y energía. Además, el Banco de la Reserva Federal de Cleveland señala que los formuladores de políticas rastrean variantes especializadas como el PCE de media recortada de la Fed de Dallas y el CPI de precios pegajosos de la Fed de Atlanta, que están diseñados para aislar cambios de precios que son más probables que persistan.

Una técnica común es lo que la Fed de Richmond llama "extracción de señales": modelos estadísticos que intentan separar una tendencia de inflación duradera (la señal) de oscilaciones de precios de corta vida (el ruido). Como lo expresó un economista de la Fed de Richmond, si varias lecturas de inflación se mueven en la misma dirección, un modelo lo tratará como un signo de inflación subyacente real en lugar de un alza temporal.

La investigación de la Fed de Richmond también señala una complicación práctica: los enfoques estadísticos tienden a funcionar razonablemente bien para pronosticar la inflación dos o tres meses adelante, pero funcionan mal cuando la economía se somete a un "gran cambio de régimen" — un cambio repentino en las fuerzas que impulsan los precios, como un shock de oferta relacionado con una pandemia.

Encuestas y precios de mercado como comprobación de modelos

Dado que ningún método estadístico único se considera definitivo, la Fed de Cleveland explica que los formuladores de políticas también consultan medidas basadas en encuestas sobre lo que la gente espera que sea la inflación. Estas incluyen las Encuestas de Consumidores de la Universidad de Michigan, la Encuesta de Pronosticadores Profesionales de la Fed de Filadelfia, la Encuesta de Expectativas de Consumo de la Fed de Nueva York, y una encuesta de ejecutivos de negocios conocida como la Encuesta de Expectativas de Inflación de Empresas.

Las medidas basadas en el mercado ofrecen una tercera entrada: los rendimientos de los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS) se pueden comparar con los rendimientos ordinarios del Tesoro para inferir lo que los inversores esperan que sea el promedio de inflación durante un período determinado. La investigación de la Fed de Richmond encontró que, desde 1980, los pronósticos basados en modelos estadísticos han promediado aproximadamente 0,5 puntos porcentuales más bajos que los pronósticos basados en encuestas, y que los modelos estadísticos reaccionaron más rápido a un repunte de inflación entre 1998 y 2008 que las encuestas.

La Fed de Cleveland afirma claramente que "no hay consenso sobre cuál enfoque es mejor", por lo que los bancos centrales típicamente sopesan varias medidas lado a lado en lugar de confiar en una sola.

Dónde los pronósticos de inflación han fallado

Los errores de pronóstico no son meramente teóricos. El relato de la Fed de Richmond sobre el aumento de inflación de 2021 señala que en abril de 2021 el presidente de la Reserva Federal describió un aumento sostenido de la inflación como improbable, pero para septiembre los funcionarios reconocían que los cuellos de botella de la cadena de suministro resultaron ser más grandes y persistentes de lo anticipado previamente. La inflación del PCE llegó a alcanzar el 4,4% año tras año para septiembre de 2021, según la misma investigación. La Fed de Richmond también señala los años 70, cuando las expectativas de inflación de EE.UU. se describen como habiendo derivado hacia arriba, en gran medida no detectadas por los modelos contemporáneos, comenzando desde 1967.

Cómo los economistas abordan los pronósticos de divisas

Los pronósticos de tipos de cambio se basan en un conjunto diferente de herramientas, pero se enfrentan a una limitación aún más marcada. Un ancla teórica ampliamente utilizada es la paridad del poder adquisitivo (PPP), descrita por el Banco de la Reserva Federal de San Luis como una extensión de la "ley del precio único": en teoría, después de ajustar los tipos de cambio, una canasta idéntica de bienes debe costar lo mismo en cualquier país.

La Fed de San Luis ilustra esto con una comparación de precios de café latte de Starbucks: un café latte con precio de $7,65 en Nueva York y 11 francos suizos en Zúrich implica una tasa de cambio PPP de 1,44 francos por dólar. La tasa de mercado real en ese momento fue de 0,86 francos por dólar, lo que significa que el franco se negoció mucho más fuerte de lo que la comparación de precios simple sugería. La Fed de San Luis atribuye esta brecha a varios factores: muchos servicios como cortes de cabello o cafés latte no pueden comerciarse a través de fronteras, PPP y los tipos de cambio reales se rastrean mutuamente solo durante largos períodos de décadas, y los mercados de divisas también se impulsan por flujos de capital, diferencias de tasas de interés y sentimiento de los inversores que las comparaciones de niveles de precios no capturan.

El problema del paseo aleatorio

Más allá de PPP, los economistas han probado muchos modelos estadísticos contra un punto de referencia deliberadamente simple: el paseo aleatorio, que simplemente predice que el tipo de cambio de mañana será igual al de hoy. Un estudio de 2026 sobre el tipo de cambio CAD/USD, publicado en el repositorio de preimpresión arXiv, probó cinco enfoques estadísticos y de aprendizaje automático — regresión lineal, bosque aleatorio, impulso de gradiente, XGBoost y AdaBoost — contra el punto de referencia del paseo aleatorio. Solo un método, la regresión lineal, logró una ventaja estadísticamente significativa sobre el paseo aleatorio. Los autores del estudio encontraron que incluso sus modelos de mejor desempeño fueron dominados por el historial de precios muy reciente en lugar de impulsos económicos más amplios, un patrón que describieron como consistente con el comportamiento de paseo casi aleatorio de los tipos de cambio.

Lo que esto significa para los lectores de noticias de inflación y divisas

El hilo común a través de ambos campos es que los pronósticos son estimaciones probabilísticas construidas en modelos incompletos, no garantías. Los pronósticos de inflación tienden a ser más confiables en horizontes cortos de unos pocos meses y bajo condiciones estables, pero pueden perder puntos de giro agudos impulsados por shocks como interrupciones de suministro. Los pronósticos de divisas enfrentan una restricción aún más difícil: la mayoría de la investigación publicada encuentra que en horizontes cortos a medianos, los modelos basados en teoría y estadísticos luchan por superar la suposición simple de que la tasa de mañana se parecerá a la de hoy.

• Los pronósticos de inflación combinan datos de índices de precios (CPI, PCE), modelos estadísticos de extracción de señales, y encuestas de consumidores, empresas y pronosticadores profesionales.
• Los bancos centrales rastrean múltiples medidas de inflación a la vez porque, según la Fed de Cleveland, no hay un único método mejor acordado.
• Los pronósticos de divisas se basan parcialmente en teorías como la paridad del poder adquisitivo, que la Fed de San Luis dice que se mantiene solo en horizontes de tiempo largo, no en movimientos a corto plazo.
• A través de décadas de pruebas académicas, la mayoría de los modelos de tipos de cambio aún luchan por superar consistentemente el punto de referencia del paseo aleatorio, según la investigación publicada por la Fed y un estudio de preimpresión académica de 2026.