經濟學家如何預測通貨膨脹和貨幣價值——以及他們為什麼經常預測失誤

通貨膨脹和匯率預測影響著從中央銀行利率會議到家庭預算等各項決策，但這兩者仍然是經濟學中最難準確預測的事項之一。中央銀行、政府統計機構和學術研究人員各自在其技術出版物中記錄了為什麼會出現這種情況。

通貨膨脹預測如何建立

根據美國聯邦儲備委員會里士滿分行的說法，預測者從個人消費支出(PCE)指數和消費者價格指數(CPI)等價格指數開始，包括剔除波動性食品和能源價格的「核心」版本。美國聯邦儲備委員會克利夫蘭分行指出，在此基礎上，政策制定者還追蹤專門變體，例如達拉斯聯儲的修剪平均PCE和亞特蘭大聯儲的粘性價格CPI，這些設計用於分離更可能持續的價格變化。

一種常見的技術是里士滿聯儲所謂的「信號提取」：統計模型試圖將持久的通貨膨脹趨勢(信號)與短期價格波動(噪音)分離。正如里士滿聯儲的一位經濟學家所說，如果多個通貨膨脹數據朝同一方向變化，模型會將其視為實際潛在通貨膨脹的跡象，而非暫時波動。

里士滿聯儲的研究也指出了一個實際複雜性：統計方法在預測未來兩到三個月的通貨膨脹方面往往效果相當不錯，但當經濟經歷「大幅度政策轉變」時，它們表現不佳——驅動價格的力量突然發生轉變，例如與疫情相關的供應衝擊。

調查和市場價格作為模型的檢驗

由於沒有單一統計方法被認為是決定性的，克利夫蘭聯儲解釋說，政策制定者也會查閱基於調查的措施，即人們對通貨膨脹的預期。這些包括密歇根大學的消費者調查、費城聯儲的專業預測者調查、紐約聯儲的消費者預期調查，以及被稱為企業通貨膨脹預期調查的商務高管調查。

基於市場的措施提供了第三種輸入：國債抗通膨證券(TIPS)的收益率可以與普通國債收益率進行比較，以推斷投資者預期通貨膨脹在特定時期內的平均水平。里士滿聯儲的研究發現，自1980年以來，基於統計模型的預測平均比基於調查的預測低約0.5個百分點，並且統計模型在1998年至2008年間對通貨膨脹上升的反應速度比調查更快。

克利夫蘭聯儲明確指出「對於哪種方法更好沒有共識」，這就是為什麼中央銀行通常並排權衡多個措施，而不是依賴一個。

通貨膨脹預測何處失誤

預測誤差不僅僅是理論問題。里士滿聯儲對2021年通貨膨脹激增的描述指出，2021年4月，美國聯邦儲備委員會主席將持續的通貨膨脹上升描述為不太可能，但到9月，官員們承認供應鏈瓶頸已被證實比預期的更大和更持久。根據相同的研究，PCE通貨膨脹在2021年9月達到年同比4.4%。里士滿聯儲還指出了1970年代，當時美國通貨膨脹預期被描述為從1967年開始向上漂移，主要未被當代模型檢測到。

經濟學家如何進行匯率預測

匯率預測使用不同的工具包，但它遇到了更加嚴峻的限制。一個廣泛使用的理論錨點是購買力平價(PPP)，聖路易斯聯邦儲備銀行將其描述為「同一價格法則」的延伸：理論上，調整匯率後，相同的商品籃應該在任何國家的成本相同。

聖路易斯聯儲用星巴克拿鐵咖啡價格的比較來說明這一點：紐約標價7.65美元的拿鐵咖啡和蘇黎世標價11瑞士法郎的拿鐵咖啡暗示1.44法郎兌1美元的購買力平價匯率。當時的實際市場匯率是0.86法郎兌1美元，這意味著瑞士法郎的交易價格遠強於簡單的價格比較所顯示的。聖路易斯聯儲將這一差異歸因於幾個因素：許多服務(如理髮或拿鐵咖啡)無法跨境交易，購買力平價和實際匯率僅在數十年的長期內追蹤彼此，貨幣市場也受到資本流動、利率差異和價格水平比較無法捕捉的投資者情緒的驅動。

隨機遊走問題

除了購買力平價，經濟學家針對一個刻意簡單的基準測試了許多統計模型：隨機遊走，它只是預測明天的匯率將等於今天的匯率。發佈在arXiv預印本儲存庫上的一項2026年加元/美元匯率研究測試了五種統計和機器學習方法——線性迴歸、隨機森林、梯度提升、XGBoost和AdaBoost——針對隨機遊走基準。只有一種方法，線性迴歸，在隨機遊走方面達到了統計顯著優勢。該研究的作者發現，即使是表現最好的模型也由最近的價格歷史主導，而不是更廣泛的經濟驅動因素，這種模式他們描述為與匯率近似隨機遊走行為一致。

這對於通貨膨脹和貨幣新聞讀者的意義

這兩個領域的共同點是預測是建立在不完整模型基礎上的概率估計，而不是保證。通貨膨脹預測在數月的短期時間段和穩定條件下往往更可靠，但它們可能會錯過由供應中斷等衝擊驅動的急劇轉折點。匯率預測面臨更加嚴峻的約束：大多數已發佈的研究表明，在短期至中期時間段內，基於理論和統計的模型很難超越明天匯率將與今天相似的簡單假設。

• 通貨膨脹預測結合價格指數數據(CPI、PCE)、統計信號提取模型以及消費者、企業和專業預測者的調查。
• 中央銀行同時追蹤多個通貨膨脹措施，因為根據克利夫蘭聯儲的說法，沒有達成一致的單一最佳方法。
• 匯率預測在一定程度上依賴於購買力平價等理論，聖路易斯聯儲表示這些理論只在長期時間段內成立，而不是短期波動。
• 根據聯儲發佈的研究和一項2026年學術預印本研究，經過數十年的學術測試，大多數匯率模型仍然難以持續超越隨機遊走基準。