Skok wydatków Meta na sztuczną inteligencję: jak wzrost nakładów kapitałowych ściska rentowność

Meta Platforms wydaje środki w skali, której niewielu przedsiębiorstw śmiało się podjąć, przeznaczając dziesiątki miliardów dolarów w każdy kwartał na centra danych, serwery i urządzenia sieciowe, aby zbudować zdolności sztucznej inteligencji. Spółka opublikuje wyniki trzeciego kwartału 2026 roku po zamknięciu rynku 21 października, a konferencja telefoniczna zaplanowana jest na 13:30 PT / 16:30 ET, zgodnie ze stroną inwestorskich relacji Meta. Inwestorzy obserwują sytuację uważnie, ponieważ tempo wydatków już zmienia — a w niektórych kwartałach napina — pozycję spółki pod względem gotówki i zyskowności.

Od $72 mld do $145 mld w ciągu roku

Meta wydała $72,2 mld na nakłady kapitałowe w 2025 roku, zgodnie z raportem Yahoo Finance na temat trajektorii wydatków spółki. Na 2026 rok Meta początkowo przewidywała $115–135 mld wydatków kapitałowych, a następnie podwyższyła ten zakres do $125–145 mld po opublikowaniu wyników pierwszego kwartału 30 kwietnia i ponownie zawęziła go do $130–145 mld po wynikach drugiego kwartału 29 lipca, według analizy ValueAddVC na podstawie własnych ujawnień Meta dotyczących zysków. Każde podwyższenie stanowi mniej więcej podwojenie wydatków w porównaniu z rokiem poprzednim.

Pieniądze trafiają do infrastruktury fizycznej. Zgodnie z formularzem 10-Q złożonym w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd USA, wartość netto majątku i urządzeń wyniosła $225,7 mld na dzień 30 czerwca 2026 roku, w górę z $176,4 mld na koniec 2025 roku, przy czym $80,3 mld zaklasyfikowanych jako aktywa w budowie, głównie dla centrów danych, serwerów i infrastruktury sieciowej. Ten sam dokument opisuje wspólne przedsięwzięcie centrum danych w Luizjanie, w którym Meta posiada 20% udziału, z około $27 mld w zobowiązaniach dotyczących rozwoju i zobowiązaniach z tytułu dzierżawy wynoszących około $12,3 mld rozpoczynającymi się w 2029 roku, a także projekt w El Paso w Teksasie obejmujący aktywa centrum danych z wartością bilansową $1,48 mld, który rada dyrektorów Meta zatwierdziła do przekazania w trzecim kwartale 2026 roku w ramach podziału na współpracę z trzecią stroną.

Nakłady kapitałowe, dług i ścisk przepływów pieniężnych netto

Dokument SEC wskazuje, że Meta wydała $49,1 mld na majątek i urządzenia w pierwszej połowie 2026 roku, jednocześnie generując operacyjne przepływy pieniężne w wysokości $64,1 mld. Długoterminowy dług wzrósł do $83,7 mld na dzień 30 czerwca 2026 roku z $58,7 mld na koniec 2025 roku, po tym jak Meta wyemitowała $25 mld nowych niezabezpieczonych obligacji w maju 2026 roku, zgodnie z dokumentem.

Niedobór gotówki był najbardziej widoczny w drugim kwartale. Zgodnie ze streszczeniem wyników Meta opublikowanym przez ValueAddVC, nakłady kapitałowe wzrosły do $31,1 mld w kwartale — wzrost o 57% w porównaniu z $19,8 mld w pierwszym kwartale — i pochłonęły około 98% operacyjnych przepływów pieniężnych wynoszących $31,86 mld, pozostawiając wolne przepływy pieniężne niemal na poziomie zerowym. Stanowiło to kontrast z $12,4 mld wolnych przepływów pieniężnych w pierwszym kwartale, gdy wydatki kapitałowe były niższe. Zysk na akcję wyniósł $6,18, poniżej konsensusu wynoszącego około $7,14, cytowanego przez ValueAddVC, a akcje Meta spadły prawie o 8% w handlu po zamknięciu, po opublikowaniu raportu.

Wzór powtórzył się po wynikach pierwszego kwartału. Akcje Meta spadły o ponad 6% w handlu pozamerkowym 30 kwietnia 2026 roku, po tym jak kierownictwo podwyższyło prognozę wydatków kapitałowych, chociaż konkurenci Alphabet i Amazon — którzy również opublikowali wyniki w tym samym dniu — odnotowali wzrost ceny akcji, zgodnie z Yahoo Finance. Analityk S&P Global Melissa Otto powiedziała, że inwestorzy byli "trochę sfrustrowani wielkością gotówki, którą spalają".

Dlaczego Wall Street jest podzielony

Nie wszyscy analitycy postrzegają te wydatki jako sygnał ostrzegawczy. Truist Securities podwyższyła cenę docelową akcji Meta z $763 do $1000 18 października 2026 roku — najwyższa cena na Wall Street, zgodna z ceną docelową Wells Fargo — przy czym analityk Youssef Squali przywołuje wczesne przychody z agenta AI Muse Meta, uruchomionego 8 września, i prognozuje $28,5 mld przychodów dodatkowych z Muse do 2030 roku, zgodnie z Investing.com. Squali prognozuje również przychody trzeciego kwartału na poziomie $63,9 mld, na wysokim końcu zakresu Meta wynoszącego $61–64 mld.

Inni analitycy są bardziej ostrożni w stosunku do przyszłości. Analityk Evercore ISI Mark Mahaney powiedział, że oczekuje wzrostu wydatków kapitałowych w 2027 roku o kwotę podobną do wzrostu o około $70 mld odnotowanego w 2026 roku, i ostrzegł, że wydatki Meta i wytyczne dotyczące wydatków ogółem mogą okazać się "powyżej Wall Street", zgodnie z Yahoo Finance, co sprawia, że jest "prawdopodobne", iż prognozy zarobków na 2027 rok zostaną obniżone.

Dyrektor finansowy Meta, Susan Li, wielokrotnie informowała inwestorów, że spółka zachowuje elastyczność, aby dostosować przyszłe wydatki "do wyrównania zwrotów", zgodnie z raportem ValueAddVC na temat jej wypowiedzi na wezwaniu do zarobków — sygnał, że tempo inwestycji może spowolnić, jeśli produkty AI nie wygenerują proporcjonalnych przychodów.

Co należy obserwować 21 października

Raport Meta za trzeci kwartał 2026 roku pokaże, czy trajektoria wydatków kapitałowych będzie kontynuowana na górnym końcu zakresu $130–145 mld i czy wolne przepływy pieniężne powrócą z poziomu niemal zerowego obserwowanego w drugim kwartale. Analitycy, w tym Mahaney i Squali, będą również nasłuchiwać wszelkich formalnych wytycznych Meta dotyczących wydatków kapitałowych na 2027 rok, ponieważ obecne liczby — zakres $190–193 mld przywoływany przez Truist i konsensus Wall Street — pozostają oszacowaniami, a nie wytycznymi spółki.