Meta'nın Yapay Zeka Harcamalarındaki Patlama: Sermaye Giderlerindeki Artış Karlılığı Nasıl Sıkıştırıyor

Meta Platforms, yapay zeka kapasitesini genişletmek amacıyla her çeyrekte veri merkezlerine, sunuculara ve ağ ekipmanlarına on milyarlarca dolar akıtarak çok az şirketin denediği bir ölçekte harcama yapıyor. Şirket, Meta'nın yatırımcı ilişkileri sitesine göre, 21 Ekim'de piyasa kapandıktan sonra 2026 üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklayacak; konferans görüşmesi Pasifik saatiyle 13:30 / Doğu saatiyle 16:30'da planlandı. Yatırımcılar durumu dikkatle izliyor çünkü bu harcama hızı şirketin nakit pozisyonunu ve kazançlarını şimdiden yeniden şekillendirdi ve bazı çeyreklerde zorlanmaya da yol açtı.

Bir Yılda 72 Milyar Dolardan 145 Milyar Dolara

Yahoo Finance'in şirketin harcama eğilimine ilişkin raporuna göre, Meta 2025'te sermaye giderlerine 72,2 milyar dolar harcadı. 2026 için Meta başlangıçta 115–135 milyar dolarlık bir sermaye gideri tahmini verdi, ardından 30 Nisan'daki birinci çeyrek sonuçlarının ardından bu aralığı 125–145 milyar dolara yükseltti ve 29 Temmuz'daki ikinci çeyrek sonuçlarının ardından, Meta'nın kendi kazanç açıklamalarına dayanan ValueAddVC analizine göre, bu aralığı tekrar 130–145 milyar dolara daralttı. Her artış, önceki yıla kıyasla harcamanın kabaca iki katına çıkması anlamına geliyor.

Paranın büyük kısmı fiziksel altyapıya gidiyor. Meta'nın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu 10-Q dosyasına göre, net mülk ve ekipman değeri 2025 sonundaki 176,4 milyar dolardan 30 Haziran 2026 itibarıyla 225,7 milyar dolara yükseldi; bunun 80,3 milyar doları, başta veri merkezleri, sunucular ve ağ altyapısı için olmak üzere devam eden inşaat olarak sınıflandırıldı. Aynı dosyada, Meta'nın %20 ortaklık payına sahip olduğu, yaklaşık 27 milyar dolar taahhüt edilmiş geliştirme maliyeti ve 2029'da başlayacak yaklaşık 12,3 milyar dolarlık kira yükümlülükleri bulunan bir Louisiana veri merkezi girişimi anlatılıyor; ayrıca Meta'nın yönetim kurulunun 2026'nın üçüncü çeyreğinde üçüncü taraf bir ortak geliştirme anlaşmasına katkı olarak onayladığı, 1,48 milyar dolar defter değerine sahip veri merkezi varlıklarını içeren El Paso, Teksas projesinden de bahsediliyor.

Sermaye Giderleri, Borç ve Serbest Nakit Akışındaki Sıkışma

SEC dosyasına göre Meta, 2026'nın ilk yarısında mülk ve ekipmana 49,1 milyar dolar harcarken 64,1 milyar dolarlık işletme nakit akışı üretti. Dosyada belirtildiğine göre, Meta'nın Mayıs 2026'da 25 milyar dolarlık yeni, teminatsız kıdemli tahvil ihraç etmesinin ardından uzun vadeli borç, 2025 sonundaki 58,7 milyar dolardan 30 Haziran 2026 itibarıyla 83,7 milyar dolara yükseldi.

Nakit sıkışıklığı en belirgin şekilde ikinci çeyrekte görüldü. ValueAddVC'nin Meta'nın sonuçlarına ilişkin özetine göre, sermaye giderleri çeyrekte 31,1 milyar dolara fırladı — birinci çeyrekteki 19,8 milyar dolara göre %57 artış — ve 31,86 milyar dolarlık işletme nakit akışının kabaca %98'ini tüketerek serbest nakit akışını neredeyse sıfır noktasına getirdi. Bu rakam, sermaye giderlerinin daha düşük olduğu birinci çeyrekteki 12,4 milyar dolarlık serbest nakit akışıyla karşılaştırılıyor. Hisse başına kazanç, ValueAddVC'nin belirttiği yaklaşık 7,14 dolarlık piyasa beklentisinin altında, 6,18 dolar olarak geldi ve rapor sonrasında Meta hisseleri seans sonrası işlemlerde yaklaşık %8 düştü.

Bu örüntü, birinci çeyrek sonuçlarının ardından da tekrarlandı. Yahoo Finance'e göre, Meta'nın hissesi, yönetimin sermaye gideri tahminini yükseltmesinin ardından 30 Nisan 2026'da seans sonrası işlemlerde %6'nın üzerinde düşerken, aynı gün sonuçlarını açıklayan rakipler Alphabet ve Amazon'un hisseleri yükseldi. S&P Global analisti Melissa Otto'nun, yatırımcıların "harcadıkları nakit miktarından biraz hayal kırıklığına uğramaya başladığını" söylediği aktarıldı.

Wall Street Neden Bölünmüş Durumda

Tüm analistler bu harcamayı bir uyarı işareti olarak görmüyor. Truist Securities, 18 Ekim 2026'da Meta için fiyat hedefini 763 dolardan 1.000 dolara yükseltti — Wells Fargo'nun hedefiyle eşleşen bir sektör zirvesi. Investing.com'a göre analist Youssef Squali, 8 Eylül'de piyasaya sürülen Meta'nın yapay zeka aracısı Muse'dan gelen erken gelir ivmesine işaret etti ve 2030'a kadar Muse'dan 28,5 milyar dolarlık ek gelir öngördü. Squali ayrıca üçüncü çeyrek gelirinin, Meta'nın kendi 61–64 milyar dolarlık tahmin aralığının üst sınırında, 63,9 milyar dolar olacağını tahmin etti.

Diğer analistler ileride izlenecek yol konusunda daha temkinli. Evercore ISI'dan Mark Mahaney, 2027'deki sermaye gideri artışının, dolar bazında 2026'da kaydedilen yaklaşık 70 milyar dolarlık artışa benzer olmasını beklediğini söyledi ve Yahoo Finance'e göre, Meta'nın harcama ve toplam gider tahminlerinin "piyasa beklentisinin üzerinde" gelebileceği konusunda uyararak, bunun 2027 kazanç tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesini "muhtemel" kıldığını belirtti.

ValueAddVC'nin kazanç görüşmesindeki açıklamalarına dair haberine göre, Meta'nın finans direktörü Susan Li, şirketin gelecek yıllardaki harcamayı "getirilerle uyumlu hale getirmek" için esnekliğe sahip olduğunu yatırımcılara defalarca söyledi — bu da yapay zeka ürünleri orantılı gelir üretemezse yatırım hızının yavaşlayabileceğinin bir işareti.

21 Ekim'de Dikkat Edilmesi Gerekenler

Meta'nın 2026 üçüncü çeyrek raporu, sermaye gideri eğiliminin 130–145 milyar dolarlık aralığın üst sınırında devam edip etmeyeceğini ve serbest nakit akışının ikinci çeyrekte görülen neredeyse sıfır seviyesinden toparlanıp toparlanmayacağını gösterecek. Mahaney ve Squali dahil analistler, şirketin resmi 2027 sermaye gideri tahminine ilişkin herhangi bir açıklamaya da kulak kabartacak; çünkü Truist ve Wall Street konsensüsünün belirttiği 190–193 milyar dolarlık mevcut rakamlar hâlâ birer tahmin olup şirketin resmi tahmini değil.