Anthropic'in 80,7 Milyar Dolarlık Zararı, Yapay Zeka Modelleri Geliştirmenin Gerçek Maliyetini Gözler Önüne Seriyor

Claude sohbet botunun üreticisi Anthropic, başvuruyu inceleyen Reuters'a göre, planlanan halka arzına yönelik taslak izahnamesinde 2026'nın ilk altı ayı için 80,7 milyar dolar net zarar açıkladı. Zarar, 2025'in aynı döneminde kaydedilen 13 milyar dolardan sert biçimde yükseldi.

Reuters'ın izahnameye dayanarak bildirdiğine göre şirketin geliri de aynı dönemde hızla büyüyerek 2025'in ilk yarısındaki 1,1 milyar dolardan 2026'nın ilk yarısında 16,3 milyar dolara yükseldi.

80,7 Milyar Dolar Nereden Geliyor

Manşetlere taşınan zararın büyük kısmı günlük operasyonlarla ilişkili değil. Reuters, ilk yarıdaki zararın yaklaşık 72 milyar dolarının, sonunda Anthropic hisselerine dönüştürülebilecek tahviller olan dönüştürülebilir tahvillerin tahmini değerindeki artıştan kaynaklanan bir muhasebe giderini yansıttığını bildirdi. Şirketin değerlemesi yükseldikçe bu tahvillerin gerçeğe uygun değeri de arttı ve muhasebe kuralları, hiçbir nakit el değiştirmese de bu artışın zarar olarak kaydedilmesini gerektiriyor.

Olhar Digital, aynı başvuruya ilişkin bir Wall Street Journal analizine atıfla, Anthropic'in 2025 yılının tamamı için kaydettiği 42 milyar dolarlık net zararın da benzer şekilde, nakit işletme maliyetlerinden ziyade dönüştürülebilir tahvillerle ilişkili bu tür nakit dışı bir muhasebe düzeltmesinden kaynaklandığını bildirdi.

Bu muhasebe etkisi ayıklandığında, Anthropic'in esas işi de zarar etmeye devam ediyor. Reuters, fon toplamayla ilişkili yükümlülük yeniden ölçümü hariç tutulduğunda, 2025 yılının tamamında yaklaşık 4,6 milyar dolarlık gelire karşılık yaklaşık 8,1 milyar dolar faaliyet zararı bildirdi.

Gerçek Etken: Bilgi İşlem Maliyetleri

Muhasebe gideri hariç tutulsa bile, yapay zeka modellerini eğitme ve çalıştırma maliyeti hızla artıyor. Olhar Digital'in izahnameye ilişkin haberine göre Anthropic, 2026'nın ilk yarısında bilgi işlem kapasitesi ve altyapısına yaklaşık 9 milyar dolar harcadı; bu rakam 2025'in aynı döneminde harcanan 2,3 milyar dolardan yükseldi ve şirketin 2025'in tamamında harcadığı 7,3 milyar doları şimdiden geçti.

Bu maliyetlerin artmaya devam etmesi bekleniyor. Yahoo Finance'in izahnameye ilişkin incelemesi, Anthropic'in uzun vadeli bulut ve çip taahhütlerini ayrıntılandırdı: Google Cloud'a 111 milyar dolar, Amazon Web Services'e 110 milyar dolar, Microsoft'a 31 milyar dolar, Nscale ve Lambda gibi firmalar üzerinden Nvidia GPU kiralaması için 86 milyar dolara kadar ve Broadcom aracılığıyla temin edilen Google tasarımlı çipler için 160 milyar doların üzerinde. İptal edilemeyen toplam taahhütlerin yaklaşık 450 milyar dolar olduğu, bunun üzerine görüşülmekte olan 150 milyar dolara kadar ek taahhüdün bulunduğu belirtildi; Reuters başvurusuna ilişkin RTÉ'nin haberi bu rakamları on yıllık yaklaşık 518 milyar dolarlık bir yükümlülüğe yuvarladı.

Gelir de Daha Hızlı Büyüyor

Anthropic'in işi maliyetleriyle birlikte büyüyor. Reuters, 2026'nın ikinci çeyreğindeki gelirin ilk çeyreğe kıyasla iki kattan fazla artarak 11,6 milyar dolara çıktığını ve şirketin muhtemel halka arz yatırımcılarına üçüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %45 artışla 16,8 milyar dolara ulaştığını söylediğini bildirdi.

Bunun Halka Arz İçin Önemi Ne

Haberlere göre Anthropic, 2026 Kasım ayı civarında borsada işlem görmeyi hedefliyor. Reuters başvurusuna ilişkin RTÉ haberi, bazı yatırımcıların son açıklamaların ardından yaklaşık 1,5 trilyon dolarlık daha düşük bir değerlemeyi tartıştığını belirtirken, Yahoo Finance'in izahname incelemesi 2 trilyon dolara kadar bir değerlemenin görüşüldüğünden bahsetti. RTÉ, şirketin halka arza giden yolunun daha geniş yapay zeka sektörü için bir sinyal olarak izlendiğini kaydetti.

Yahoo Finance, izahnamenin içeriğinin yaklaşık üçte birini risk açıklamalarına ayırdığını bildirdi; bunlar arasında yapay zeka modellerinin başvuruda 'kendini koruma' davranışları sergilediği veya manipülatif yanıtlar ürettiğine dair uyarılar ile modellerin yol açtığı zararlardan kaynaklanabilecek olası hukuki sorumluluk da bulunuyor.

Bilinenler ve Henüz Bilinmeyenler

• Bilinen: Reuters'ın incelediği taslak halka arz izahnamesine göre Anthropic'in 2026 ilk yarı net zararı 80,7 milyar dolar oldu.
• Bilinen: Bu zararın yaklaşık 72 milyar doları, işletme nakit maliyetleri değil, dönüştürülebilir tahvil değerlemeleriyle ilişkili nakit dışı bir muhasebe giderinden oluşuyor.
• Bilinen: Bilgi işlem ve altyapı harcamaları, bir önceki yıla göre yaklaşık dört katına çıkarak 2026 ilk yarısında 9 milyar dolara ulaştı.
• Henüz bilinmeyen: Nihai halka arz değerlemesi, borsaya kote olma tarihi ve gelir büyürken şirketin (muhasebe giderleri hariç) faaliyet zararlarının daralıp daralmayacağı.