Anthropic的80.7億美元虧損暴露了構建AI模型的真實成本

根據路透社審查的檔案，Claude聊天機器人的開發者Anthropic在計劃首次公開募股的草案招股書中披露，2026年上半年淨虧損80.7億美元。虧損從2025年同期的13億美元大幅擴大。

根據路透社引用招股書的報道，該公司在同一時期的收入也快速增長，從2025年上半年的11億美元增加到2026年上半年的163億美元。

80.7億美元來自哪裡

大部分的頭條虧損與日常運營無關。路透社報道，上半年虧損中約72億美元反映了由於可轉債估值上升而產生的會計費用——這些債券最終可能轉換為Anthropic股份。隨著公司估值的上升，這些債券的公允價值也上升了，會計規則要求將這種增幅記為虧損，儘管沒有現金流失。

Olhar Digital引用《華爾街日報》對同一檔案的分析報道稱，Anthropic 2025年全年淨虧損42億美元同樣主要是由這種與可轉債相關的非現金會計調整驅動的，而不是現金運營成本。

剔除該會計影響後，Anthropic的基礎業務仍然虧損。據路透社報道，2025年全年，在排除融資相關負債重新計量的情況下，該公司在約46億美元收入的基礎上錄得約81億美元的運營虧損。

真正的驅動因素：計算成本

即使排除會計費用，訓練和運行AI模型的成本也在快速上升。根據Olhar Digital對招股書的報道，Anthropic在2026年上半年在計算能力和基礎設施上花費了近90億美元，高於2025年同期的23億美元——而且已經超過了該公司在整個2025年花費的73億美元。

這些成本將繼續上升。Yahoo Finance對招股書的審查詳細列出了Anthropic的長期雲和芯片承諾：向Google Cloud承諾1110億美元，向Amazon Web Services承諾1100億美元，向Microsoft承諾310億美元，向包括Nscale和Lambda等公司的Nvidia GPU租賃承諾最高860億美元，以及向通過Broadcom供應的Google設計芯片承諾超過1600億美元。不可取消承諾總額約為4500億美元，還有約1500億美元在談判中——RTÉ對路透社檔案的報道將這些數字四舍五入為大約十年長期義務約5180億美元。

收入增長也更快

Anthropic的業務規模與成本一起增長。路透社報道，2026年第二季度收入從第一季度增加一倍多至116億美元，該公司告訴潛在IPO投資者其第三季度收入從前一季度增長45%至168億美元。

這對IPO意味著什麼

據報道，Anthropic計劃在2026年11月左右在股票市場上市。RTÉ對路透社檔案的報道稱，在最新披露後，一些投資者在考慮約1.5萬億美元的較低估值，而Yahoo Finance對招股書的審查引用了最高達2萬億美元估值的討論。RTÉ指出，該公司上市的道路被視為更廣泛AI行業的信號。

Yahoo Finance報道，招股書將近三分之一的內容用於風險披露，包括關於AI模型表現出該檔案所稱的自我保護行為或生成操縱性回應的警告，以及由其模型造成的傷害引起的潛在法律責任。

已知和未知的事項

• 已知：根據路透社審查的IPO招股書草案，Anthropic的2026年H1淨虧損為80.7億美元。
• 已知：該虧損中約72億美元是與可轉債估值相關的非現金會計費用，而非運營現金成本。
• 已知：計算和基礎設施支出在2026年H1同比增長近四倍至約90億美元。
• 尚未確定：最終IPO估值、上市日期以及隨著收入增長公司運營虧損（不包括會計費用）是否會縮小。