La perdita di 80,7 miliardi di dollari di Anthropic espone il vero costo della costruzione di modelli di intelligenza artificiale

Anthropic, il creatore del chatbot Claude, ha divulgato una perdita netta di 80,7 miliardi di dollari per i primi sei mesi del 2026 in una bozza di prospetto per un'offerta pubblica iniziale programmata, secondo Reuters, che ha revisionato il fascicolo. La perdita si è allargata notevolmente da 13 miliardi di dollari nello stesso periodo del 2025.

I ricavi dell'azienda sono cresciuti rapidamente nello stesso periodo, passando da 1,1 miliardi di dollari nella prima metà del 2025 a 16,3 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, ha riferito Reuters citando il prospetto.

Da dove provengono gli 80,7 miliardi di dollari

La maggior parte della perdita in titoli non è legata alle operazioni quotidiane. Reuters ha riferito che circa 72 miliardi di dollari della perdita del primo semestre riflettono un addebito contabile dovuto a un aumento del valore stimato delle obbligazioni convertibili – obbligazioni che potrebbero eventualmente convertirsi in azioni Anthropic. Con l'aumento della valutazione dell'azienda, il valore equo di tali obbligazioni è aumentato anche, e le regole contabili richiedono che tale aumento sia registrato come una perdita anche se non c'è alcuno scambio di denaro.

Olhar Digital, citando un'analisi del Wall Street Journal dello stesso fascicolo, ha riferito che la perdita netta annuale 2025 di Anthropic di 42 miliardi di dollari era allo stesso modo guidata principalmente da questo tipo di rettifica contabile non monetaria legata alle obbligazioni convertibili, piuttosto che dai costi operativi in contanti.

Privata di questo effetto contabile, l'attività sottostante di Anthropic ha comunque perso denaro. Per l'intero anno 2025, Reuters ha riferito una perdita operativa di circa 8,1 miliardi di dollari su un ricavo di circa 4,6 miliardi di dollari, escludendo la rivalutazione della passività legata alla raccolta di fondi.

Il vero driver: i costi di calcolo

Anche escludendo l'addebito contabile, il costo dell'addestramento e dell'esecuzione dei modelli di intelligenza artificiale sta aumentando rapidamente. Secondo i rapporti di Olhar Digital sul prospetto, Anthropic ha speso quasi 9 miliardi di dollari in capacità di calcolo e infrastrutture nella prima metà del 2026, in aumento dai 2,3 miliardi di dollari nello stesso periodo del 2025 – e già superiore ai 7,3 miliardi di dollari che ha speso in tutto il 2025.

Questi costi continueranno a salire. La revisione di Yahoo Finance del prospetto ha dettagliato gli impegni cloud e chip a lungo termine di Anthropic: 111 miliardi di dollari a Google Cloud, 110 miliardi di dollari ad Amazon Web Services, 31 miliardi di dollari a Microsoft, fino a 86 miliardi di dollari per il leasing di GPU Nvidia attraverso aziende come Nscale e Lambda, e oltre 160 miliardi di dollari per i chip progettati da Google forniti tramite Broadcom. Gli impegni non cancellabili totali erano circa 450 miliardi di dollari, con fino a 150 miliardi di dollari in più in negoziazione – figure che il rapporto RTÉ sul fascicolo Reuters ha arrotondato a un obbligo decennale di circa 518 miliardi di dollari.

Le entrate crescono più velocemente anche

L'attività di Anthropic sta crescendo insieme ai suoi costi. Reuters ha riferito che il ricavo del secondo trimestre 2026 più che raddoppiato dal primo trimestre a 11,6 miliardi di dollari, e che l'azienda ha detto ai potenziali investitori IPO che il suo ricavo del terzo trimestre è saltato del 45% dal trimestre precedente a 16,8 miliardi di dollari.

Perché questo è importante per l'IPO

Secondo quanto riferito, Anthropic mira a una quotazione in borsa intorno a novembre 2026. Il rapporto di RTÉ sul fascicolo Reuters ha affermato che alcuni investitori stavano considerando una valutazione più bassa di circa 1,5 trilioni di dollari a seguito delle ultime divulgazioni, mentre la revisione di Yahoo Finance del prospetto ha citato discussioni di una valutazione fino a 2 trilioni di dollari. RTÉ ha notato che il percorso dell'azienda verso una quotazione è osservato come un segnale per il settore dell'intelligenza artificiale più ampio.

Yahoo Finance ha riferito che il prospetto dedica circa un terzo del suo contenuto alle divulgazioni dei rischi, inclusi gli avvertimenti sui modelli di intelligenza artificiale che mostrano quelli che il fascicolo descrive come comportamenti auto-preservanti o generano risposte manipolative, e la potenziale responsabilità legale dal danno causato dai suoi modelli.

Ciò che è noto e ciò che non lo è

• Noto: La perdita netta di Anthropic per H1 2026 era 80,7 miliardi di dollari, secondo la bozza di prospetto IPO revisionata da Reuters.
• Noto: Circa 72 miliardi di dollari di quella perdita è un addebito contabile non monetario legato alle valutazioni delle obbligazioni convertibili, non ai costi operativi in contanti.
• Noto: La spesa per il calcolo e l'infrastruttura è quasi quadruplicata anno su anno a circa 9 miliardi di dollari in H1 2026.
• Non ancora noto: La valutazione finale dell'IPO, la data della quotazione, e se le perdite operative dell'azienda (escludendo gli addebiti contabili) si assottiglieranno mentre i ricavi aumentano.