IntesaのMonté dei Paschi買収€31.4bnは10月29日株主投票にかかっている

イタリア最大の銀行であるIntesa Sanpaoloは、Monte dei Paschi di Siena (MPS) の買収入札を完了していません。2026年10月18日現在、この取引は争われており、Intesaの投資家向け開示およびイタリア金融メディアによると、2026年10月29日に予定されている臨時MPS株主総会で決定されます。

Intesaが提供する内容

Intesaは2026年6月8日にMPS全株式に対する非請求型の買付および交換オファーを開始し、対象企業の価値を€30.6億と評価しました。元の条件では、MPS株主にテンダーされたMPS株式10株あたり新たに発行されたIntesa株式16株に加えて、MPS株式1株あたり€1.0の現金を提供し、Intesa Sanpaoloの公式ニュースルーム発表によると、1株あたりの暗黙の価格は€10.091で、2026年6月5日のMPS株式終値より約12.5%上回っていました。

2026年10月3日、Intesaの取締役会は1株あたりの現金部分を€0.25引き上げ、1株あたり€1.25まで引き上げました。Adnkronosのボード決定に関するレポートによると、完全に受け入れられた場合、総オファー価値は€31.4億に達します。これはIntesa株式€27.6億および現金€3.8億です。

Intesaは改善されたオファーに条件を付けました。MPS総会がロヴァッリオの計画を承認した場合、すなわちBanco BPMおよびBanca Generaliへの入札、関連する資本増加および任意の資本削減を承認した場合、オファーは無効になります。AdnkronosおよびIl Sole 24 Oreが報じたところによると、Intesaは株主が代替計画を支持した場合、この条件を放棄するのではなく実施すると述べています。

10月29日に検討される対抗案

MPS最高経営責任者ルイージ・ロヴァッリオは、Mediobancaとの合併を中心とした代替戦略を追求しています。この合併は2025年に完了しており、MPSがMediabancaの86.33%を取得した後のことです（Wikipediaの取引要約による）。加えて、Banco BPMおよびBanca Generaliの新しい公開交換オファー、約€4億の特別配当、および任意の資本削減が含まれます。Il Sole 24 Oreが報じたところによると、2つの交換オファー決議は総会に出席する資本の3分の2の承認が必要であり、約70%の出席が予想されるため、投票資本の約47%がこれらを支持する必要があります。

2つのプロキシアドバイザリー企業はロヴァッリオの計画に反対を推奨しています。businesspeople.itで報道されたGlass Lewisの意見では、Banco BPMおよびBanca Generaliのオファー、特別配当および資本削減に対して投票しないことを機関投資家にアドバイスしていますが、既に完成したMediobanca合併を支持しています。Glass Lewisは、「MPSの戦略の潜在的利益は、リスク/リターン比率の観点から十分に説得力があるようには見えない」と述べています。ISSも同様の推奨を発表しており、同じレポートによるとそうです。

大株主の立場

Milano FinanzaおよびbusinessPeople.itによると、主要なMPS株主間のロヴァッリオの計画への反対は10月中旬時点で資本の3分の1を超えていました。EU民営化公約を満たすために2024年末までに20%以下に削減した後もMPSの株式を保有しているイタリア政府（Wikipediaによると）、およびそれ自体がMPSの株式を保有しているBanco BPMは、Il Sole 24 Oreによるとどちらも棄権すると述べています。

シエナの財団が経営陣と決別

かつてMPSの大多数を保有し、現在はその株式の約0.2%を保有しているFondazione Monte dei Paschi di Sienaは、2026年10月16日、ロヴァッリオの計画ではなくIntesaの買収入札を支持する意向を発表しました。Milano Finanzaによると、財団会長リッカルド・コッピーニは、この提案は10月23日に財団の行政委員会に提出され、買収の正式な「肯定的評価」が行われると述べています。

この行動はシエナで政治的な批判を引き起こしました。La Nazioneが報じたところによると、前市長ブルーノ・ヴァレンティーニは財団がロヴァッリオを見捨てたと非難し、民主党の地元「Radici per il futuro」派閥とファイブスター運動は、財団が雇用、Rocca Salimbeni本社の将来、または地域信用へのアクセスに関する具体的なコミットメントを確保していないと述べています。公共社会グループPietraserenaおよびBuongoverno MPSは、同じレポートによると、財団が公的にその決定を説明することを要求しています。

背景：国家救済から買収対象まで

1472年に設立された慈善基金に起源をたどるMPSは、民間救済の失敗した試みの後、2017年7月にイタリア政府によって€8.1億で再資本化され、政府を約64%の大多数の所有者にしました（Wikipediaによると）。財務省は段階的にその株式を売却しました。2023年11月に39%に、2024年3月に26.7%に、2024年11月に11.7%にしました。2024年末までにEU国家援助規則の下で必要とされる20%の上限を下回りました。

Intesaの公式ニュースルーム発表によると、Intesaはこの買収をヨーロッパ最大規模の銀行グループの1つを作成し、2029年までに約27百万クライアントにサービスを提供し、約€2兆の顧客金融資産を持ち、年間€2.9億の見積もられたシナジーを持つものとして構成しています。同じ発表は、2026年9月から12月まで実行される規制承認をリストアップしており、年末までの完成を目指しています。このタイムラインは現在、10月29日のMPS投票の結果に依存しています。