Bagaimana Bencana Militer Venesia 1172 Menghasilkan Obligasi Pertama Eropa

Seorang Doge Mengirim Armada ke Timur

Pada 12 Maret 1171, Kaisar Bizantium Manuel I memerintahkan penangkapan mendadak pedagang Venesia di seluruh kekaisaran, memenjarakan sejumlah besar dari mereka di Konstantinopel, menurut biografi Wikipedia dari Doge Vitale II Michiel. Venesia dan Bizantium memperdebatkan penyebabnya: sumber Venesia menyalahkan balas dendam kekaisaran karena bantuan militer yang ditolak, sementara catatan Bizantium mengutip arogansi Venesia dan kerusakan properti.

Doge Vitale II Michiel, yang telah memerintah Venesia sejak Februari 1155, merespons pada September 1171 dengan mengirim armada 100 galeri, diperkuat oleh 10 kapal lagi dari Istria dan Dalmatia, menuju wilayah Bizantium. Armada itu merebut Trogir dan Ragusa, mengepung Chalkis di Euboea, kemudian bermusim dingin di pulau Chios.

Sebuah wabah penyakit muncul di antara awak Venesia di Chios, membunuh sekitar seribu orang dalam waktu singkat, catatan Wikipedia menyatakan. Penyakit itu mengikuti armada ketika bergerak ke Kyra Panagia, kemudian Lesbos dan Skyros, di mana kapal-kapal yang selamat menghabiskan Paskah 1172 sebelum menyerah kampanye dan berlayar pulang.

Seorang Doge Dibunuh, Pemerintah Berubah

Ekspedisi yang gagal memicu kemarahan publik di Venesia. Pada 28 Mei 1172, seorang pengacau bernama Marco Casulo memukul Michiel, yang meninggal tidak lama setelah itu di dekat Gereja San Zaccaria; Casulo kemudian dieksekusi, menurut biografi Wikipedia yang sama. Newsletter tentang keuangan publik Venesia, The Bond Salad, menambahkan bahwa krisis juga memaksa perubahan konstitusional: keluarga kaya menuntut bagian dari kekuasaan, dan Sebastiano Ziani menjadi Doge baru pada 1172 di bawah sistem dewan yang direformasi.

Dari Pinjaman Paksaan ke Dana Permanen

Untuk membayar perang dan konsekuensinya, Venesia beralih ke pinjaman wajib dari penduduk kaya mereka sendiri daripada pajak biasa, menurut blog sejarah keuangan Tontine Coffee-House. Pria-pria properti diminta untuk berlangganan jumlah yang sebanding dengan kekayaan mereka — biasanya antara 0,5% dan 1% — dan karena pinjaman paksa ini, yang dikenal sebagai prestiti, tidak dikumpulkan setiap tahun, orang-orang properti Venesia umumnya lebih memilih mereka daripada pajak tetap.

Pengaturannya awalnya tetap informal dan sementara: negara meminjam pada saat kebutuhan dan membayar kembali ketika keuangan memungkinkan. Itu berubah pada 1262, ketika Venesia menggabungkan prestiti yang tertanggung menjadi satu dana permanen yang disebut Monte Vecchio, menurut Tontine Coffee-House dan situs pasar keuangan Finaeon. Sejak saat itu dana itu membayar bunga tahunan tetap 5%, dibagi menjadi dua cicilan setiap Maret dan September; Tontine Coffee-House melaporkan bahwa dewan pemerintahan hanya mereservasi jumlah pendapatan pajak tetap untuk anggaran negara sendiri setiap bulan, mengarahkan sisanya ke pembayaran bunga.

Pasar Sekunder Pertama untuk Utang Publik

Apa yang membuat Monte Vecchio menonjol bukan hanya suku bunga tetap tetapi apa yang dapat dilakukan oleh pemegang dengan klaim mereka. Tidak ada sertifikat fisik yang ada; kepemilikan dicatat oleh pejabat yang disebut Ufficiali degli Prestiti, Pejabat Pinjaman, tetapi klaim yang tercatat itu dapat dijual dan ditransfer kepada investor lain, Finaeon melaporkan. Itu menciptakan pasar utang pemerintah yang aktif, dikutip dengan harga — secara luas dikutip oleh para sejarawan sebagai yang pertama sejenisnya di Eropa.

Harga bergerak dengan nasib Venesia. The Bond Salad mencatat bahwa pada 1299 prestiti diperdagangkan pada sekitar 60% dari nilai nominal, menyiratkan hasil mendekati 8,375%. Puluhan tahun kemudian, setelah Venesia menghentikan pembayaran bunga antara 1378 dan 1382 selama peperangan yang diperbaharui, harga runtuh menjadi kira-kira 18% dari nilai nominal, menurut Tontine Coffee-House.

Mengapa Krisis Medieval Bergema pada 2026

Episode itu telah menarik perhatian baru melalui buku Robin Wigglesworth tentang sejarah pasar obligasi, dibahas dalam wawancara Fortune. Di dalamnya, Wigglesworth — yang meliput obligasi untuk kehidupan — melacak bagaimana instrumen utang pemerintah yang pertama kali dibangun untuk mendanai peperangan terus mendukung keuangan negara modern, dan berpendapat bahwa pasar Treasury dan repo hari ini menunjukkan tanda-tanda tekanan mereka sendiri.

Fortune melaporkan bahwa untuk sebagian besar era pasca perang, bank sentral asing adalah pembeli paling stabil dari pasar Treasury, tetapi mereka secara bertahap mundur selama dua dekade terakhir, dengan hedge fund menjalankan perdagangan leverage menggantikan mereka. Wigglesworth mengatakan Fortune pasar repurchase malam hari, atau repo, telah membengkak melampaui $12 triliun, dan dia menggambarkan kerapuhan yang berkembang di sekitar siapa yang memegang dan memperdagangkan utang pemerintah sebagai berbahaya karena pasar Treasury menopang sistem keuangan yang lebih luas.

Paralelnya bukan bahwa pasar hari ini menghadapi armada wabah abad ke-12, tetapi bahwa pertanyaan dasar — siapa yang menyerap kerugian pemerintah, dan betapa transparannya utang itu diperdagangkan — sama seperti yang dihadapi Venesia setelah 1172.