Wie eine venezianische Militärkatastrophe von 1172 Europas erste Anleihen hervorbrachte

Ein Doge entsendet eine Flotte nach Osten

Am 12. März 1171 ordnete der byzantinische Kaiser Manuel I. die plötzliche Verhaftung venezianischer Kaufleute im gesamten Reich an und ließ große Mengen von ihnen in Konstantinopel einsperren, wie in der Wikipedia-Biografie von Doge Vitale II Michiel berichtet. Venedig und Byzanz stritten sich über die Ursache: venezianische Quellen führten imperiale Vergeltung für verweigerte militärische Hilfe an, während byzantinische Berichte venezianische Arroganz und Sachbeschädigungen zitierten.

Doge Vitale II Michiel, der Venedig seit Februar 1155 regierte, antwortete im September 1171, indem er eine Flotte von 100 Galeeren, verstärkt durch 10 weitere Schiffe aus Istrien und Dalmatien, nach byzantinisches Territorium entsandte. Die Flotte eroberte Trogir und Ragusa, belagerte Chalcis auf Euböa, überwinterte dann auf der Insel Chios.

Nach Wikipedia-Angaben brach bei den venezianischen Besatzungen auf Chios eine Seuche aus, die in kurzer Zeit etwa tausend Menschen tötete. Die Krankheit folgte der Flotte, als sie sich nach Kyra Panagia, dann Lesbos und Skyros bewegte, wo die überlebenden Schiffe Ostern 1172 verbrachten, bevor sie die Kampagne aufgaben und nach Hause segelten.

Ein Doge getötet, eine Regierung verändert

Die gescheiterte Expedition löste öffentliche Wut in Venedig aus. Am 28. Mai 1172 schlug ein Aufständischer namens Marco Casulo Michiel, der kurz darauf in der Nähe der Kirche San Zaccaria starb; Casulo wurde später hingerichtet, wie in derselben Wikipedia-Biografie berichtet. Ein Newsletter zur venezianischen öffentlichen Finanzen, The Bond Salad, fügt hinzu, dass die Krise auch einen verfassungsrechtlichen Wandel erzwang: wohlhabende Familien forderten einen Machtanteil, und Sebastiano Ziani wurde 1172 unter einem reformierten Ratssystem neuer Doge.

Von Zwangsdarlehen zu einem permanenten Fonds

Um den Krieg und seine Folgen zu finanzieren, wandte sich Venedig an Zwangsdarlehen von seinen eigenen wohlhabenden Einwohnern statt an ordentliche Steuern, wie der Finanzgeschichte-Blog Tontine Coffee-House berichtet. Vermögende Männer waren verpflichtet, einen ihrem Vermögen proportionalen Betrag zu zeichnen – typischerweise zwischen 0,5% und 1% – und da diese Zwangsdarlehen, bekannt als prestiti, nicht jeden Jahr eingezogen wurden, bevorzugten wohlhabende Venezianer sie allgemein einer dauerhaften Steuer.

Die Vereinbarung blieb zunächst informell und vorübergehend: Der Staat lieh sich in Zeiten der Not aus und zahlte zurück, wenn die Finanzen es erlaubten. Das änderte sich 1262, als Venedig seine ausstehenden prestiti in einen permanenten Fonds namens Monte Vecchio konsolidierte, wie sowohl Tontine Coffee-House als auch die Finanzmarkt-Website Finaeon berichten. Ab dann zahlte der Fonds einen festen 5% jährlichen Zins, aufgeteilt in zwei Raten im März und September; Tontine Coffee-House berichtet, dass der Rat nur einen festen Steuerbetrag für das eigene Budget des Staates pro Monat reservierte und den Rest für Zinszahlungen leitete.

Der erste Sekundärmarkt für Staatsschulden

Was den Monte Vecchio bemerkenswert machte, war nicht nur der feste Zinssatz, sondern auch das, was Inhaber mit ihrem Anspruch tun konnten. Es gab keine physischen Zertifikate; das Eigentum wurde von Beamten namens Ufficiali degli Prestiti, den Darlehensbeamten, aufgezeichnet, aber diese aufgezeichneten Ansprüche konnten an andere Investoren verkauft und übertragen werden, wie Finaeon berichtet. Das schuf einen aktiven, preisgegebenen Markt für Staatsschulden – von Historikern häufig als der erste seiner Art in Europa zitiert.

Preise bewegten sich mit Venedigs Vermögen. The Bond Salad vermerkt, dass prestiti bis 1299 mit etwa 60% des Nennwerts gehandelt wurden, was eine Rendite von etwa 8,375% impliziert. Jahrzehnte später, nachdem Venedig die Zinszahlungen zwischen 1378 und 1382 während erneuerter Kriegsführung ausgesetzt hatte, fielen die Preise auf etwa 18% des Nennwerts, wie Tontine Coffee-House berichtet.

Warum eine mittelalterliche Krise 2026 nachhallt

Die Episode hat durch Robin Wigglesworths neues Buch zur Geschichte des Anleihenmarktes neue Aufmerksamkeit bekommen, das in einem Fortune-Interview besprochen wird. Darin verfolgt Wigglesworth – der sich beruflich mit Anleihen befasst – wie Staatsschuldinstrumente, die ursprünglich zur Kriegsfinanzierung konzipiert waren, die moderne Staatsfinanzierung stützten, und argumentiert, dass die heutigen Treasury- und Repo-Märkte ihre eigenen Anzeichen von Belastung zeigen.

Fortune berichtete, dass ausländische Zentralbanken während der meisten der Nachkriegszeit die zuverlässigsten Käufer auf dem Treasury-Markt waren, sich aber in den letzten zwei Jahrzehnten schrittweise zurückgezogen haben, wobei Hedgefonds mit gehebelten Trades ihren Platz einnahmen. Wigglesworth sagte Fortune, dass der Overnight-Repo-Markt über 12 Billionen Dollar angewachsen ist, und beschrieb die wachsende Fragilität darum, wer Staatsschulden hält und handelt, als gefährlich, da Treasury-Märkte das breitere Finanzsystem stützen.

Die Parallele, die er zieht, ist nicht, dass die heutigen Märkte einer Pestflotte des 12. Jahrhunderts ausgesetzt sind, sondern dass die grundlegende Frage – wer die Verluste der Regierung aufnimmt und wie transparent dieser Schuldenhandel läuft – dieselbe ist, der sich Venedig nach 1172 gegenübersah.