1172'deki Venedik Askeri Felaketi Avrupa'nın İlk Tahvillerini Nasıl Doğurdu
Yayın:
Kısaca
Avrupa'nın ilk işlem gören devlet tahvilleri bir Venedik askeri felaketinden doğdu. Bizans İmparatoru I. Manuel'in 1171'de Konstantinopolis'teki Venedikli tüccarları tutuklamasının ardından, Doj II. Vitale Michiel doğuya bir filo gönderdi; veba yaklaşık 1.000 mürettebatın ölümüne yol açtı, görev başarısız oldu ve Doj kendi vatandaşları tarafından öldürüldü. Venedik'in bu sefer için çıkardığı zorunlu borçlar daha sonra 1262'de tek bir fon olan Monte Vecchio'da birleştirildi — tarihçilerin bilinen ilk kamu borcu ikincil piyasası olarak tanımladığı yapıyı ortaya çıkardı.
Bu sürüm, özgün metnin (English) makine çevirisidir. Özgün metni oku
Bir Doj Doğuya Filo Gönderiyor
Doj II. Vitale Michiel'in Wikipedia biyografisine göre, 12 Mart 1171'de Bizans İmparatoru I. Manuel, imparatorluk genelindeki Venedikli tüccarların aniden tutuklanmasını emretti ve bunların büyük bir kısmını Konstantinopolis'te hapsetti. Venedik ve Bizans bunun nedenini farklı yorumladı: Venedik kaynakları bunu, reddedilen askeri yardıma karşı imparatorluk intikamına bağlarken, Bizans kayıtları Venedikli kibrini ve mülk zararını neden gösterdi.
Şubat 1155'ten beri Venedik'i yöneten Doj II. Vitale Michiel, Eylül 1171'de 100 kadırgadan oluşan bir filoyu, Istria ve Dalmaçya'dan gelen 10 ek gemiyle güçlendirerek Bizans topraklarına gönderdi. Filo Trogir ve Ragusa'yı ele geçirdi, Euboea'daki Chalcis'i kuşattı, ardından Chios adasında kışladı.
Wikipedia kaydına göre, Chios'ta Venedikli mürettebat arasında bir salgın patlak verdi ve kısa sürede yaklaşık bin kişinin ölümüne neden oldu. Hastalık, filo Kyra Panagia'ya, ardından Midilli ve İskiros'a taşınırken onu takip etti; hayatta kalan gemiler 1172 Paskalyası'nı burada geçirdikten sonra seferden vazgeçip eve döndü.
Bir Doj Öldürüldü, Bir Yönetim Değişti
Başarısız sefer Venedik'te halk arasında büyük bir öfkeye yol açtı. Aynı Wikipedia biyografisine göre, 28 Mayıs 1172'de Marco Casulo adlı bir isyancı Michiel'i vurdu; Doj, San Zaccaria Kilisesi yakınlarında kısa süre sonra öldü. Casulo daha sonra idam edildi. Venedik kamu maliyesi üzerine bir bülten olan The Bond Salad, krizin aynı zamanda anayasal bir değişikliği de zorladığını ekliyor: zengin aileler iktidardan pay istedi ve Sebastiano Ziani, reforme edilmiş bir konsey sistemi altında 1172'de yeni Doj oldu.
Zorunlu Borçlardan Kalıcı Bir Fona
Finansal tarih blogu Tontine Coffee-House'a göre, Venedik savaşın ve sonrasının finansmanı için olağan vergilendirme yerine kendi zengin sakinlerinden zorunlu borçlanmaya başvurdu. Mülk sahibi erkeklerin, genellikle %0,5 ile %1 arasında olmak üzere, servetleriyle orantılı bir miktar taahhüt etmesi gerekiyordu; ve prestiti olarak bilinen bu zorunlu borçlar her yıl tahsil edilmediğinden, mülk sahibi Venedikliler genellikle bunları kalıcı bir vergiye tercih ediyordu.
Düzenleme başlangıçta gayri resmi ve geçici kaldı: devlet ihtiyaç zamanlarında borçlanıyor ve mali durum uygun olduğunda geri ödüyordu. Bu durum, hem Tontine Coffee-House hem de finansal piyasalar sitesi Finaeon'a göre, Venedik'in ödenmemiş prestiti'lerini Monte Vecchio adlı tek bir kalıcı fonda birleştirdiği 1262'de değişti. O tarihten itibaren fon, her Mart ve Eylül ayında iki eşit taksit halinde ödenen sabit %5 yıllık faiz ödedi; Tontine Coffee-House, yönetim konseyinin her ay devletin kendi bütçesi için yalnızca sabit bir vergi geliri tutarı ayırdığını, kalanını ise faiz ödemelerine yönlendirdiğini bildiriyor.
Kamu Borcu İçin İlk İkincil Piyasa
Monte Vecchio'yu dikkat çekici kılan şey sadece sabit faiz oranı değil, sahiplerin alacaklarıyla yapabildikleriydi. Finaeon'un bildirdiğine göre, fiziksel sertifikalar yoktu; sahiplik, Ufficiali degli Prestiti (Borç Memurları) adı verilen görevliler tarafından kayda alınıyordu, ancak kayıtlı bu alacaklar başka yatırımcılara satılabiliyor ve devredilebiliyordu. Bu durum, devlet borcunda aktif, fiyatı kote edilen bir piyasa yarattı — tarihçiler tarafından yaygın şekilde Avrupa'da türünün ilk örneği olarak anılıyor.
Fiyatlar Venedik'in kaderiyle birlikte hareket etti. The Bond Salad, 1299 yılına gelindiğinde prestiti'lerin nominal değerin yaklaşık %60'ında işlem gördüğünü, bunun da yaklaşık %8,375 bir getiriye işaret ettiğini belirtiyor. On yıllar sonra, Venedik yeniden alevlenen savaş sırasında 1378 ile 1382 arasında faiz ödemelerini durdurduğunda, Tontine Coffee-House'a göre fiyatlar nominal değerin yaklaşık %18'ine çöktü.
Venedik'in Tahvil Sisteminde Önemli Tarihler
Yıl
Olay
Detay
1171
Bizans'ın Venediklileri Tutuklaması
İmparator I. Manuel, Konstantinopolis'te Venedikli tüccarları gözaltına alıyor
1171–72
Michiel'in Deniz Seferi
100'den fazla kadırga doğuya gönderiliyor; veba yaklaşık 1.000 mürettebatın ölümüne yol açıyor; görev başarısız oluyor
1172
Doj Suikastı
II. Vitale Michiel bir isyancı tarafından öldürülüyor; Sebastiano Ziani Doj oluyor
1262
Monte Vecchio Kuruluyor
Zorunlu borçlar, yılda iki kez %5 faiz ödeyen tek bir fonda birleştiriliyor
1299
İkincil Piyasa Fiyatlaması
Prestiti'ler nominal değerin yaklaşık %60'ında işlem görüyor (zımni getiri ~%8,375)
1378–82
Ödeme Askıya Alınıyor
Savaş sırasında faiz durduruluyor; fiyatlar daha sonra nominal değerin yaklaşık %18'ine düşüyor
Ortaçağ Krizi Neden 2026'da Hâlâ Yankı Buluyor
Bu olay, Robin Wigglesworth'ün tahvil piyasası tarihi üzerine yazdığı ve Fortune röportajında ele alınan yeni kitabı sayesinde yeniden ilgi görmeye başladı. Kitabında, geçimini tahvil haberciliğinden sağlayan Wigglesworth, savaşı finanse etmek için önce kurulan devlet borç araçlarının zamanla modern devlet finansmanının temelini nasıl oluşturduğunu izliyor ve günümüzün Hazine ve repo piyasalarının kendi gerilim belirtilerini gösterdiğini savunuyor.
Hazine piyasasında fiyata çok daha duyarlı ve aşırı kaldıraçlı oyuncuların giderek büyüyen ağırlığının, bu piyasayı daha oynak, ani sinirlilik krizlerine daha açık hale getirmesinden kaygı duyuyorum.
— Robin Wigglesworth, Fortune'a verdiği demeçten
Fortune, savaş sonrası dönemin büyük bölümünde yabancı merkez bankalarının Hazine piyasasının en istikrarlı alıcıları olduğunu, ancak son yirmi yılda kademeli olarak geri çekildiklerini ve yerlerini kaldıraçlı işlemler yürüten hedge fonlarının aldığını bildirdi. Wigglesworth, Fortune'a gecelik geri alım (repo) piyasasının 12 trilyon doları aştığını söyledi ve devlet borcunu kimin elinde tuttuğu ve ticaretini yaptığı konusundaki artan kırılganlığı tehlikeli olarak tanımladı, çünkü Hazine piyasaları daha geniş finansal sistemin temelini oluşturuyor.
Çizdiği paralellik, bugünün piyasalarının 12. yüzyıl tarzı bir veba filosuyla karşı karşıya olduğu değil; temel sorunun — bir hükümetin zararlarını kimin üstlendiği ve bu borcun ne kadar şeffaf bir şekilde işlem gördüğü — Venedik'in 1172'den sonra karşılaştığı sorunla aynı olduğudur.
Sorular
Venedik'in ilk tahvillerine hangi askeri felaket yol açtı?
1171'de Bizans İmparatoru I. Manuel, Konstantinopolis'teki Venedikli tüccarları tutukladı. Doj II. Vitale Michiel buna karşılık doğuya bir filo gönderdi, ancak veba mürettebatının yaklaşık 1.000'ini öldürdü ve sefer başarısız oldu; bu da Venedik'i borç içinde, Doj'u ise bir yıl içinde ölü bıraktı.
Prestiti neydi?
Prestiti, zengin Venediklilerin servetleriyle orantılı olarak, genellikle %0,5 ile %1 arasında bir miktar taahhüt etmek zorunda olduğu zorunlu borçlardı; Venedik hükümeti bunları sadece düzenli vergilendirmeye bağlı kalmadan savaşları finanse etmek için kullanıyordu.
Venedik kalıcı bir tahvil fonunu ne zaman oluşturdu?
1262'de Venedik, ödenmemiş zorunlu borçlarını Monte Vecchio adlı tek bir fonda birleştirdi; bu fon yılda iki taksit halinde sabit %5 yıllık faiz ödüyordu.
İnsanlar bu erken dönem Venedik tahvillerini ticarete konu edebiliyor muydu?
Evet. Prestiti'lerin sahipliği Ufficiali degli Prestiti adı verilen görevliler tarafından kayda alınıyordu ve başka yatırımcılara satılabiliyor veya devredilebiliyordu; bu durum tarihçilerin devlet borcu için bilinen ilk ikincil piyasa olarak tanımladığı yapıyı yarattı. 1299'a gelindiğinde fiyatlar nominal değerin yaklaşık %60'ındaydı.
Bu tarih günümüzdeki borç tartışmalarıyla nasıl bağlantılı?
Yazar Robin Wigglesworth, tahvil piyasası tarihi üzerine yazdığı kitapla bağlantılı Fortune röportajında, artık gecelik borç verme hacmi 12 trilyon doları aşan modern Hazine ve repo piyasalarının kendi kırılganlıklarıyla karşı karşıya olduğunu ve bunun Venedik'in 1170'lerde karşılaştığı, bir hükümetin borç riskini kimin üstleneceği konusundaki temel soruyu yankıladığını savunuyor.
Soğuk Savaş, İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra başlayan ve Aralık 1991'deki Sovyet çöküşüyle sona eren, Amerika Birleşik Devletleri ile Sovyetler Birliği arasında on yıllarca süren bir rekabetti. İki süper güç arasında hiçbir zaman doğrudan askeri bir savaşa dönüşmedi, ancak ittifakları, nükleer politikayı ve bölgesel çatışmaları şekillendirdi; etkileri NATO'nun yapısından ABD-Rusya gerginliklerine kadar bugün hâlâ görülebiliyor.
Roma İmparatorluğu, Augustus'un ilk imparator olduğu MÖ 27'de başladı, MS 117'de Trajan döneminde en büyük toprak genişliğine ulaştı ve MS 476'da Odoacer'in son imparator Romulus Augustulus'u tahttan indirmesiyle batıda sona erdi. Tarihçiler, çöküşün nedenleri olarak kabaca iki yüzyıl boyunca süren askeri, ekonomik, siyasi ve dış baskıların bir karışımına işaret ediyor.
Rönesans, 14. yüzyıldan 17. yüzyıla kadar süren ve Floransa'da başlayan, Yunan ve Roma antik dönemine ilgiyi yeniden canlandıran bir kültürel hareketti. Doğrusal perspektif, Kopernik'in 1543 tarihli güneş merkezli kuramı ve matbaa gibi yenilikler aracılığıyla Avrupa sanatını, bilimini ve bilgi birikimini yeniden şekillendirdi; tarihçiler bu gelişmeleri ortaçağ düşüncesinden modern düşünceye geçişle ilişkilendiriyor.
Vatandaşlar tarafından yönetim sistemi olarak demokrasi, reformcu Kleisthenes'in şehir devletinin anayasasını yeniden yapılandırdığı MÖ 508–507 civarında Atina'ya kadar uzanır. Oradan, Roma'nın temsili kurumları, Orta Çağ'da kral yetkisine getirilen sınırlamalar, Aydınlanma teorisi ve daha sonra siyasi hakların genişletilmesi yoluyla dengesiz bir şekilde yayılarak, günümüzde dünya genelindeki seçimli ve liberal demokrasilerin karmasına ulaştı.
