Cómo un desastre militar veneciano de 1172 produjo los primeros bonos de Europa
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En resumen
Los primeros bonos de deuda pública negociables de Europa surgieron de un desastre militar veneciano. Después de que el Emperador Bizantino Manuel I arrestara a los comerciantes venecianos en Constantinopla en 1171, el Dogo Vitale II Michiel envió una flota hacia el este; la peste mató aproximadamente a 1.000 marineros, la misión fracasó y el Dogo fue asesinado por sus propios ciudadanos. Los préstamos forzados que Venecia recaudó para pagarlo se consolidaron posteriormente en un único fondo, el Monte Vecchio, en 1262, creando lo que los historiadores describen como el primer mercado secundario conocido para la deuda pública.
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Un Dogo Envía una Flota al Este
El 12 de marzo de 1171, el Emperador Bizantino Manuel I ordenó el arresto repentino de los comerciantes venecianos en todo el imperio, encarcelando a un gran número de ellos en Constantinopla, según la biografía de Wikipedia del Dogo Vitale II Michiel. Venecia y Bizancio disputaban la causa: las fuentes venecianas culpaban a la venganza imperial por la ayuda militar rehusada, mientras que los relatos bizantinos citaban la arrogancia veneciana y el daño a la propiedad.
El Dogo Vitale II Michiel, quien había gobernado Venecia desde febrero de 1155, respondió en septiembre de 1171 enviando una flota de 100 galeras, reforzada por 10 barcos más de Istria y Dalmacia, hacia territorio bizantino. La flota tomó Trogir y Ragusa, sitió Calcis en Eubea, luego pasó el invierno en la isla de Quíos.
Una epidemia estalló entre las tripulaciones venecianas en Quíos, matando aproximadamente a mil hombres en poco tiempo, según relata la cuenta de Wikipedia. La enfermedad siguió a la flota cuando se trasladó a Kyra Panagia, luego a Lesbos y Skyros, donde los barcos sobrevivientes pasaron la Pascua de 1172 antes de abandonar la campaña y navegar de regreso a casa.
Un Dogo Asesinado, un Gobierno Cambiado
La expedición fallida desencadenó la ira pública en Venecia. El 28 de mayo de 1172, un alborotador llamado Marco Casulo golpeó a Michiel, quien murió poco después cerca de la Iglesia de San Zaccaria; Casulo fue ejecutado posteriormente, según la misma biografía de Wikipedia. Un boletín sobre las finanzas públicas venecianas, The Bond Salad, añade que la crisis también forzó un cambio constitucional: las familias adineradas exigieron una parte del poder, y Sebastiano Ziani se convirtió en el nuevo Dogo en 1172 bajo un sistema de consejo reformado.
De Préstamos Forzados a un Fondo Permanente
Para pagar la guerra y sus consecuencias, Venecia recurrió a préstamos obligatorios de sus propios residentes adinerados en lugar de la tributación ordinaria, según el blog de historia financiera Tontine Coffee-House. Los hombres de propiedad estaban obligados a suscribirse a una cantidad proporcional a su riqueza, típicamente entre el 0,5% y el 1%, y debido a que estos préstamos forzados, conocidos como prestiti, no se recaudaban cada año, los venecianos con propiedades generalmente los preferían a un impuesto permanente.
El arreglo inicialmente se mantuvo informal y temporal: el estado pedía prestado en tiempos de necesidad y reembolsaba cuando las finanzas lo permitían. Eso cambió en 1262, cuando Venecia consolidó sus prestiti pendientes en un fondo permanente llamado Monte Vecchio, según tanto Tontine Coffee-House como el sitio de mercados financieros Finaeon. A partir de entonces, el fondo pagaba una tasa de interés anual fija del 5%, dividida en dos plazos cada marzo y septiembre; Tontine Coffee-House informa que el consejo gobernante reservaba solo una suma fija de ingresos fiscales para el propio presupuesto del estado cada mes, dirigiendo el resto a los pagos de intereses.
El Primer Mercado Secundario para la Deuda Pública
Lo notable del Monte Vecchio no era solo la tasa de interés fija sino lo que los tenedores podían hacer con su reclamación. No existían certificados físicos; la propiedad era registrada por oficiales llamados Ufficiali degli Prestiti, los Oficiales de Préstamos, pero esas reclamaciones registradas podían ser vendidas y transferidas a otros inversores, según reporta Finaeon. Eso creó un mercado activo con cotización de precios en la deuda del gobierno, ampliamente citado por historiadores como el primero de su tipo en Europa.
Los precios se movían con los cambios de fortuna de Venecia. The Bond Salad observa que para 1299 los prestiti se negociaban aproximadamente al 60% del valor nominal, lo que implica un rendimiento cercano al 8,375%. Décadas después, después de que Venecia suspendiera los pagos de intereses entre 1378 y 1382 durante renovadas guerras, los precios se desplomaron a aproximadamente el 18% del valor nominal, según Tontine Coffee-House.
Fechas clave en el sistema de bonos veneciano
Año
Evento
Detalle
1171
Arresto bizantino de venecianos
El Emperador Manuel I detiene a los comerciantes venecianos en Constantinopla
1171–72
Expedición naval de Michiel
Más de 100 galeras enviadas al este; la peste mata aproximadamente 1.000 marineros; la misión fracasa
1172
Dogo asesinado
Vitale II Michiel asesinado por un alborotador; Sebastiano Ziani se convierte en Dogo
1262
Monte Vecchio creado
Préstamos forzados consolidados en un fondo que paga interés del 5% dos veces al año
1299
Precios del mercado secundario
Prestiti se negocian aproximadamente al 60% del valor nominal (rendimiento implícito ~8,375%)
1378–82
Suspensión de pagos
El interés se detiene durante la guerra; los precios posteriormente caen a aproximadamente el 18% del valor nominal
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El episodio ha atraído atención renovada a través del nuevo libro de Robin Wigglesworth sobre la historia del mercado de bonos, discutido en una entrevista de Fortune. En él, Wigglesworth, quien cubre bonos de profesión, traza cómo los instrumentos de deuda del gobierno construidos inicialmente para financiar guerras llegaron a sustentar las finanzas estatales modernas, y argumenta que los mercados actuales de Tesorería y repos muestran sus propios signos de tensión.
Me preocupa que el creciente peso de jugadores mucho más sensibles al precio y extremadamente apalancados en el mercado del Tesoro haga que ese mercado sea más volátil, más propenso a arrebatos repentinos.
— Robin Wigglesworth, citado por Fortune
Fortune informó que durante la mayor parte de la era de posguerra, los bancos centrales extranjeros fueron los compradores más estables del mercado del Tesoro, pero han retrocedido gradualmente en las últimas dos décadas, siendo reemplazados por fondos de cobertura que ejecutan operaciones apalancadas. Wigglesworth le dijo a Fortune que el mercado de recompra nocturna, o repo, se ha expandido a más de 12 billones de dólares, y describió la fragilidad creciente en torno a quién posee y negocia la deuda del gobierno como peligrosa porque los mercados del Tesoro sustentan el sistema financiero más amplio.
El paralelo que traza no es que los mercados actuales enfrenten una flota de plagas del siglo XII, sino que la pregunta básica (quién absorbe las pérdidas de un gobierno, y cómo se negocia esa deuda de manera transparente) es la misma que Venecia enfrentó después de 1172.
Preguntas
¿Qué desastre militar condujo a los primeros bonos de Venecia?
En 1171, el Emperador Bizantino Manuel I arrestó a los comerciantes venecianos en Constantinopla. El Dogo Vitale II Michiel envió una flota hacia el este en respuesta, pero la peste mató aproximadamente a 1.000 de sus marineros y la campaña fracasó, dejando a Venecia en deuda y al Dogo muerto dentro de un año.
¿Qué eran los prestiti?
Los prestiti eran préstamos forzados que los venecianos adinerados tenían que suscribirse en proporción a su riqueza, típicamente del 0,5% al 1%, utilizados por el gobierno veneciano para financiar guerras en lugar de depender únicamente de la tributación regular.
¿Cuándo creó Venecia un fondo de bonos permanente?
En 1262, Venecia consolidó sus préstamos forzados pendientes en un fondo llamado Monte Vecchio, que pagaba una tasa de interés anual fija del 5% en dos plazos cada año.
¿Podían las personas negociar estos primeros bonos venecianos?
Sí. La propiedad de los prestiti era registrada por oficiales llamados Ufficiali degli Prestiti y podía ser vendida o transferida a otros inversores, creando lo que los historiadores describen como el primer mercado secundario conocido para la deuda pública; para 1299 los precios se ubicaban aproximadamente al 60% del valor nominal.
¿Cómo se conecta esta historia con los debates actuales sobre deuda?
El autor Robin Wigglesworth, en una entrevista de Fortune vinculada a su libro sobre la historia del mercado de bonos, argumenta que los mercados actuales de Tesorería y repo, ahora superando 12 billones de dólares en préstamos nocturnos, enfrentan su propia fragilidad, reflejando la pregunta central que Venecia enfrentó en los años 1170 sobre quién soporta el riesgo de la deuda de un gobierno.
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El Imperio romano comenzó en 27 a.C. cuando Augusto se convirtió en su primer emperador, alcanzó su mayor extensión territorial bajo Trajano en 117 d.C., y terminó en occidente en 476 d.C. cuando Odoacro destituyó al último emperador, Rómulo Augústulo. Los historiadores señalan una mezcla de presiones militares, económicas, políticas y externas durante aproximadamente dos siglos como las causas de su declive.
El Renacimiento fue un movimiento cultural que se desarrolló aproximadamente del siglo XIV al XVII, comenzó en Florencia y avivó el interés por la antigüedad clásica griega y romana. Reformó el arte, la ciencia y la erudición europea a través de innovaciones como la perspectiva lineal, la teoría heliocéntrica de Copérnico de 1543 y la imprenta, desarrollos que los historiadores vinculan con el cambio del pensamiento medieval al moderno.
La democracia como sistema de gobierno por parte de los ciudadanos se remonta a Atenas alrededor del 508–507 a.C., cuando el reformador Clístenes reestructuró la constitución de la ciudad-estado. Desde allí se extendió de manera desigual a través de las instituciones romanas de representación, los límites medievales al poder real, la teoría de la Ilustración, y posteriormente expansiones de derechos políticos hasta la mezcla actual de democracias electorales y liberales en todo el mundo.
El Imperio Bizantino fue la continuación helenófona y cristiana del Imperio Romano, gobernada desde Constantinopla desde el 330 hasta 1453. Alcanzó su máxima extensión territorial bajo Justiniano I en el siglo VI y terminó el 29 de mayo de 1453, cuando las fuerzas otomanas lideradas por el Sultán Mehmed II capturaron la ciudad y mataron al último emperador, Constantino XI Paleólogo.
