Mengapa Toko Departemen Terus Bangkrut: Ekonomi di Balik Keruntuhan

Toko departemen telah mengajukan kebangkrutan atau perlindungan insolvabilitas secara berulang di seluruh Amerika Serikat dan Eropa selama lebih dari satu dekade. Pola ini bukan peristiwa tunggal melainkan pola struktural: rantai melakukan restrukturisasi, muncul lebih kecil, dan dalam beberapa kasus — paling terlihat adalah Galeria Karstadt Kaufhof Jerman — kembali jatuh ke insolvabilitas dalam beberapa tahun.

Model bisnis yang dibangun atas biaya tetap

Perusahaan asuransi kredit perdagangan Allianz Trade mencatat bahwa toko departemen menempati lahan sewa besar, dengan sewa biasanya menyumbang 5% hingga 15% dari pengeluaran operasional untuk pengecer diskresioner. Biaya-biaya ini sebagian besar bersifat tetap terlepas dari berapa banyak pelanggan yang masuk. Ketika firma riset ritel AS Allianz Trade memeriksa sektor tersebut, ia menemukan bahwa Amerika Serikat telah kehilangan lebih dari 56.000 toko ritel diskresioner — sekitar 10% dari total jejak — antara 2008 dan 2019, sebelum pandemi menambah penutupan lebih lanjut.

Perusahaan konsultasi Ankura, dalam analisis trajektori jangka panjang sektor ini, menyatakan bahwa pangsa penjualan ritel AS toko departemen turun dari 14,5% pada 1990 menjadi di bawah 1,8% pada 2024. Selama periode yang kurang lebih sama, lebih dari setengah dari lokasi toko departemen berbasis mal ditutup antara 2017 dan 2023, dan ketenagakerjaan sektor turun lebih dari 40% selama dua dekade, menurut analisis yang sama.

E-commerce mengambil alih pasar lebih cepat dari yang bisa diadaptasi toko

Baik Allianz Trade maupun Ankura menunjuk ke ritel online sebagai tekanan struktural terbesar pada sektor ini. Analisis Allianz Trade menemukan pertumbuhan e-commerce mempercepat hingga 17% pada 2020 karena penguncian pandemi mendorong pembeli online untuk barang-barang yang sebelumnya dijual secara langsung oleh toko departemen. Laporan Ankura menambahkan bahwa toko departemen "lamban dalam mengadopsi" saluran penjualan digital, dan pada saat banyak yang telah membangun operasi e-commerce yang berfungsi, mereka sebagian besar telah kehilangan kesempatan mereka untuk memimpin pasar online.

Membangun infrastruktur untuk bersaing online — pusat pemenuhan, pemrosesan pengembalian, sistem penjualan dan inventaris yang ditingkatkan — memerlukan modal yang tidak dimiliki oleh banyak rantai, sudah terbebani utang dari pembelian atau berjuang dengan penjualan in-store yang menurun, menurut penilaian Ankura.

Utang dari pembelian leverage menambah beban kedua

Di Amerika Serikat, beberapa kebangkrutan toko departemen dapat dilacak kembali ke pembiayaan pembelian leverage daripada operasi ritel saja. Menurut laporan The Nation, manajer hedge fund Eddie Lampert dari ESL Investments mengakuisisi Kmart pada 2003 dan menggabungkannya dengan Sears pada 2005 menggunakan pembelian leverage — membiayai transaksi terutama melalui utang. ESL dan entitas terkait kemudian memberi pinjaman kepada Sears sekitar $2,6 miliar, sekitar setengah dari total utang perusahaan pada saat itu, dan mengumpulkan perkiraan $400 juta dalam bunga dan biaya, menurut outlet tersebut.

The Nation juga melaporkan bahwa hedge fund Lampert menjual sekelompok properti Sears seharga $2,7 miliar kepada Seritage Growth Properties, perusahaan real estat yang dipimpinnya, setelah itu Sears harus membayar sewa di toko yang sebelumnya dimilikinya. Pada saat Sears mengajukan kebangkrutan pada Oktober 2018, perusahaan melaporkan kewajiban $11,3 miliar dan telah mengalami kerugian sekitar $5,8 miliar selama lima tahun sebelumnya, menutup lebih dari 1.000 toko dan menghilangkan kira-kira 175.000 pekerjaan, menurut laporan yang sama.

Galeria Karstadt Kaufhof: tiga insolvabilitas dalam empat tahun

Rantai Galeria Jerman menunjukkan dinamika serupa berulang di pasar berbeda. Menurut publikasi perdagangan ACROSS, pengecer mengajukan insolvabilitas pada 2020 karena penutupan toko yang dipicu pandemi, mengajukan lagi pada 2022 mengutip inflasi yang melonjak dan biaya energi yang terkait dengan perang Ukraina, dan mengajukan untuk ketiga kalinya pada Januari 2024 setelah perusahaan induk saat itu, grup properti Austria Signa, gagal memberikan dukungan keuangan 200 juta euro yang dijanjikan.

Pengajuan Januari 2024 mempengaruhi 92 toko departemen dan lebih dari 15.000 karyawan, menurut laporan ACROSS. Setelah restrukturisasi sebelumnya, sekitar 40 lokasi telah ditutup setelah insolvabilitas 2022, dengan 18 terakhir ditutup pada Januari 2024 saja.

Mengapa pola berulang

Sumber yang ditinjau menunjuk ke penyebab yang saling tumpang tindih daripada tunggal: biaya real estat tetap yang besar dan biaya tenaga kerja yang tidak menyusut secepat penjualan; pergeseran lambat atau tidak memadai ke ritel online; dan, dalam beberapa kasus AS yang menonjol, struktur utang yang dikenakan oleh pembelian leverage yang meninggalkan perusahaan dengan sedikit ruang untuk berinvestasi bahkan jika manajemen ingin memodernisasi. Ankura membingkai hasil jangka panjang sebagai toko departemen turun dari 14,5% menjadi di bawah 1,8% dari penjualan ritel AS sejak 1990 — penurunan cukup curam sehingga setiap insolvabilitas baru cenderung menjadi kelanjutan dari tren yang ada daripada guncangan terisolasi.

Insolvabilitas berulang Galeria menggambarkan bahwa pola ini tidak terbatas pada Amerika Serikat atau satu guncangan eksternal apa pun: pandemi, krisis energi dan kegagalan keuangan perusahaan induk masing-masing memicu pengajuan terpisah untuk rantai yang sama dalam empat tahun.