Por que as Lojas de Departamentos Continuam Faliando: A Economia por Trás do Colapso

Lojas de departamentos têm apresentado pedidos de falência ou proteção de insolvência recorrentemente em todos os Estados Unidos e Europa por mais de uma década. O padrão não é um evento único, mas um estrutural: as cadeias se reestruture, emergem menores, e em vários casos — mais visivelmente a Galeria Karstadt Kaufhof da Alemanha — caem em insolvência novamente dentro de alguns anos.

Um modelo de negócio construído sobre custos fixos

A seguradora de crédito comercial Allianz Trade observa que as lojas de departamentos ocupam grandes espaços alugados, com aluguel tipicamente representando 5% a 15% das despesas operacionais para varejistas discricionários. Esses custos são amplamente fixos independentemente de quantos clientes entrem. Quando a firma de pesquisa de varejo dos EUA Allianz Trade examinou o setor, descobriu que os EUA já haviam perdido mais de 56.000 lojas de varejo discricionário — cerca de 10% da pegada total — entre 2008 e 2019, antes da pandemia adicionar mais encerramentos.

A firma de consultoria Ankura, em uma análise da trajetória de longo prazo do setor, afirma que a participação das lojas de departamentos nas vendas de varejo dos EUA caiu de 14,5% em 1990 para menos de 1,8% em 2024. Durante aproximadamente o mesmo período, mais de metade das localizações de lojas de departamentos em shoppings fecharam entre 2017 e 2023, e o emprego no setor caiu mais de 40% ao longo de duas décadas, de acordo com a mesma análise.

O e-commerce capturou participação mais rápido do que as lojas conseguiam se adaptar

Tanto Allianz Trade quanto Ankura apontam o varejo online como a maior pressão estrutural no setor. A análise da Allianz Trade descobriu que o crescimento do e-commerce se acelerou para 17% em 2020, conforme os lockdowns da pandemia empurravam os compradores online para produtos que as lojas de departamentos anteriormente vendiam pessoalmente. O relatório de Ankura acrescenta que as lojas de departamentos foram 'lentas em adotar' canais de vendas digitais, e que no momento em que muitas haviam construído operações de e-commerce funcionais, elas tinham largamente perdido sua chance de liderar o mercado online.

Construir a infraestrutura para competir online — centros de fulfillment, processamento de devoluções, sistemas de ponto de venda e inventário atualizados — exigia capital que muitas cadeias, já carregando dívida de compras anteriores ou lutando com vendas em loja em declínio, não tinham disponível, de acordo com a avaliação de Ankura.

Dívida de compras alavancadas adicionou um segundo peso

Nos Estados Unidos, várias falências de lojas de departamentos rastreiam de volta ao financiamento de compra alavancada em vez de apenas operações de varejo. De acordo com reportagens de The Nation, o gerente de fundo de hedge Eddie Lampert's ESL Investments adquiriu Kmart em 2003 e a fundiu com Sears em 2005 usando uma compra alavancada — financiando o negócio principalmente através de dívida. ESL e entidades afiliadas posteriormente emprestaram a Sears aproximadamente $2,6 bilhões, cerca de metade da dívida total da empresa na época, e cobraram um estimado de $400 milhões em juros e taxas, relatou o veículo.

The Nation também relatou que o fundo de hedge de Lampert vendeu um aglomerado de propriedades da Sears por $2,7 bilhões para a Seritage Growth Properties, uma empresa imobiliária que ele presidia, após o que Sears teve que pagar aluguel em lojas que anteriormente possuía. No momento em que Sears apresentou insolvência em outubro de 2018, a empresa relatou $11,3 bilhões em passivos e havia perdido aproximadamente $5,8 bilhões nos cinco anos anteriores, fechando mais de 1.000 lojas e eliminando aproximadamente 175.000 empregos, de acordo com o mesmo relatório.

Galeria Karstadt Kaufhof: três insolvências em quatro anos

A cadeia Galeria alemã mostra uma dinâmica semelhante repetindo em um mercado diferente. De acordo com a publicação comercial ACROSS, o varejista apresentou insolvência em 2020 por causa de encerramentos de loja impulsionados pela pandemia, apresentou novamente em 2022 citando inflação crescente e custos de energia vinculados à guerra na Ucrânia, e apresentou uma terceira vez em janeiro de 2024 depois que sua empresa-mãe na época, o grupo de propriedades austríaco Signa, falhou em entregar os prometidos 200 milhões de euros em apoio financeiro.

O pedido de janeiro de 2024 afetou 92 lojas de departamentos e mais de 15.000 funcionários, relatou ACROSS. Seguindo reestruturação anterior, cerca de 40 localizações já haviam fechado após a insolvência de 2022, com os últimos 18 encerrando apenas em janeiro de 2024.

Por que o padrão se repite

As fontes revisadas apontam para causas sobrepostas em vez de únicas: grandes custos fixos de propriedade real e trabalho que não encolhem tão rápido quanto as vendas; mudanças lentas ou subfinanciadas para varejo online; e, em vários casos de alto perfil nos EUA, estruturas de dívida impostas por compras alavancadas que deixaram as empresas com pouco espaço para investir mesmo se a administração quisesse modernizar. Ankura enquadra o resultado de longo prazo como lojas de departamentos indo de 14,5% para menos de 1,8% das vendas de varejo dos EUA desde 1990 — um declínio acentuado o suficiente que cada nova insolvência tende a ser uma continuação de uma tendência existente em vez de um choque isolado.

As insolvências repetidas de Galeria ilustram que o padrão não é confinado aos Estados Unidos nem a nenhum choque externo único: uma pandemia, uma crise energética e o fracasso financeiro de uma empresa-mãe cada um acionaram um pedido separado para a mesma cadeia dentro de quatro anos.