Почему универсальные магазины продолжают объявлять о банкротстве: экономика коллапса

Универсальные магазины подают иски о банкротстве или защите от неплатежеспособности на постоянной основе в Соединенных Штатах и Европе уже более десяти лет. Эта закономерность не является единовременным событием, а структурной проблемой: сети реструктурируются, возобновляют деятельность в меньшем масштабе, и в нескольких случаях — особенно заметно в немецкой Galeria Karstadt Kaufhof — снова попадают в состояние неплатежеспособности в течение нескольких лет.

Бизнес-модель, построенная на постоянных затратах

Страховщик торговых кредитов Allianz Trade отмечает, что универсальные магазины занимают большие арендованные помещения, причем арендная плата обычно составляет 5–15% от операционных расходов розничных торговцев дополнительных товаров. Эти затраты в значительной степени являются постоянными независимо от количества посетителей. Когда американская фирма по исследованию розницы Allianz Trade изучила сектор, она обнаружила, что США уже потеряли более 56 000 магазинов розницы дополнительных товаров — примерно 10% от общей площади — между 2008 и 2019 годами, прежде чем пандемия привела к дополнительным закрытиям.

Консалтинговая фирма Ankura в анализе долгосрочной траектории развития сектора отмечает, что доля универсальных магазинов в розничных продажах США упала с 14,5% в 1990 году до менее чем 1,8% к 2024 году. За примерно тот же период более половины торговых центров с универсальными магазинами закрылись между 2017 и 2023 годами, а занятость в секторе упала более чем на 40% за два десятилетия, согласно тому же анализу.

Электронная коммерция увеличила доли быстрее, чем магазины могли адаптироваться

Как Allianz Trade, так и Ankura указывают на онлайн-розницу как на единственное крупнейшее структурное давление на сектор. Анализ Allianz Trade показал, что рост электронной коммерции ускорился до 17% в 2020 году, когда карантин из-за пандемии подтолкнул покупателей в Интернет за товарами, которые универсальные магазины ранее продавали лично. Отчет Ankura добавляет, что универсальные магазины были «вялыми в принятии» цифровых каналов продаж, и что к моменту, когда многие из них создали работающие операции электронной коммерции, они в значительной степени потеряли возможность лидировать на онлайн-рынке.

Создание инфраструктуры для конкуренции в Интернете — центры распределения, обработка возвратов, улучшенные системы точек продаж и управления запасами — требовало капиталовложений, которые многие сети, уже несущие долги от более ранних приобретений или испытывающие трудности с сокращением продаж в магазинах, не имели в наличии, согласно оценке Ankura.

Долг от финансируемых заимствованиями приобретений добавил вторую нагрузку

В Соединенных Штатах несколько банкротств универсальных магазинов восходят к финансированию финансируемых заимствованиями приобретений, а не только к операциям розничной торговли. Согласно сообщениям The Nation, менеджер хедж-фонда Eddie Lampert's ESL Investments приобрел Kmart в 2003 году и объединил его с Sears в 2005 году, используя финансируемое заимствованиями приобретение — финансируя сделку главным образом за счет долга. ESL и связанные с ним структуры позже предоставили Sears примерно 2,6 миллиарда долларов в кредитах, примерно половину от общего долга компании на тот момент, и собрали примерно 400 миллионов долларов в виде процентов и сборов, сообщил источник.

The Nation также сообщила, что хедж-фонд Lampert продал кластер недвижимости Sears за 2,7 миллиарда долларов компании Seritage Growth Properties, компании по недвижимости, которой он председательствовал, после чего Sears должна была платить арендную плату за магазины, которые она ранее владела полностью. К моменту подачи Sears иска о банкротстве в октябре 2018 года компания сообщила об обязательствах в размере 11,3 миллиарда долларов и потеряла примерно 5,8 миллиарда долларов за предыдущие пять лет, закрыв более 1000 магазинов и ликвидировав примерно 175 000 рабочих мест, согласно тому же отчету.

Galeria Karstadt Kaufhof: три банкротства за четыре года

Немецкая сеть Galeria показывает аналогичную динамику, повторяющуюся на другом рынке. Согласно торговому изданию ACROSS, розничный торговец подал иск о несостоятельности в 2020 году из-за закрытия магазинов во время пандемии, снова подал в 2022 году, ссылаясь на рост инфляции и затрат на энергию, связанных с войной на Украине, и подал в третий раз в январе 2024 года после того, как его тогдашняя материнская компания, австрийская группа Signa, не смогла поставить обещанные 200 миллионов евро в финансовую поддержку.

Подача в январе 2024 года затронула 92 универсальных магазина и более 15 000 сотрудников, сообщила ACROSS. Следуя более ранней реструктуризации, примерно 40 мест уже закрылись после банкротства в 2022 году, завершив последние 18 закрытий в одном только январе 2024 года.

Почему закономерность повторяется

Рассмотренные источники указывают на перекрывающиеся, а не единичные причины: большие постоянные расходы на недвижимость и труд, которые не сокращаются так быстро, как продажи; медленный или недостаточно финансируемый переход к онлайн-розниче; и, в нескольких громких случаях в США, структуры долга, навязанные финансируемыми заимствованиями приобретениями, которые оставили компаниям мало возможностей для инвестиций, даже если руководство хотело бы модернизировать. Ankura представляет долгосрочный результат как универсальные магазины, идущие с 14,5% до менее чем 1,8% от розничных продаж в США с 1990 года — снижение достаточно крутое, чтобы каждое новое банкротство, как правило, было продолжением существующей тенденции, а не изолированным шоком.

Повторяющиеся банкротства Galeria иллюстрируют, что эта закономерность не ограничивается Соединенными Штатами или каким-либо единственным внешним шоком: пандемия, энергетический кризис и финансовый крах материнской компании каждый вызвал отдельную подачу для той же сети в течение четырех лет.