لماذا تستمر متاجر البيع بالتجزئة في الإفلاس: الاقتصاديات وراء الانهيار

لقد قدمت متاجر البيع بالتجزئة طلبات إفلاس أو حماية الملاءة المالية على أساس متكرر في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا لأكثر من عقد من الزمن. النمط ليس حدثاً واحداً بل هو نمط هيكلي: تعيد السلاسل هيكلة نفسها، تظهر بحجم أصغر، وفي عدة حالات — الأكثر وضوحاً هي جاليريا كارشتات كاوفهوف الألمانية — تدخل في الملاءة مرة أخرى في غضون سنوات قليلة.

نموذج عمل مبني على التكاليف الثابتة

تلاحظ شركة التأمين الائتماني Allianz Trade أن متاجر البيع بالتجزئة تحتل مساحات مستأجرة كبيرة، حيث يمثل الإيجار عادة 5٪ إلى 15٪ من نفقات التشغيل لتجار التجزئة الاختياريين. هذه التكاليف ثابتة في الغالب بغض النظر عن عدد العملاء الذين يدخلون. عندما فحصت شركة الأبحاث في مجال البيع بالتجزئة الأمريكية Allianz Trade القطاع، وجدت أن الولايات المتحدة فقدت بالفعل أكثر من 56000 متجر بيع بالتجزئة اختياري — حوالي 10٪ من إجمالي المساحة — بين 2008 و2019، قبل أن تضيف الجائحة مزيداً من الإغلاقات.

تشير شركة الاستشارات Ankura، في تحليل لمسار القطاع على المدى الطويل، إلى أن حصة متاجر البيع بالتجزئة من مبيعات البيع بالتجزئة الأمريكية انخفضت من 14.5٪ في عام 1990 إلى أقل من 1.8٪ بحلول عام 2024. خلال فترة زمنية متقاربة تقريباً، أُغلق أكثر من نصف المواقع المستندة إلى المراكز التجارية بين عامي 2017 و2023، وانخفض توظيف القطاع بأكثر من 40٪ على مدى عقدين، وفقاً لنفس التحليل.

استحوذت التجارة الإلكترونية على الحصة بسرعة أكبر مما يمكن للمتاجر أن تتكيف معها

يشير كل من Allianz Trade و Ankura إلى بيع التجزئة عبر الإنترنت باعتباره أكبر ضغط هيكلي على القطاع. وجد تحليل Allianz Trade أن نمو التجارة الإلكترونية تسارع إلى 17٪ في عام 2020 حيث دفعت عمليات الإغلاق بسبب الجائحة المتسوقين عبر الإنترنت للسلع التي كانت متاجر البيع بالتجزئة تبيعها سابقاً وجهاً لوجه. يضيف تقرير Ankura أن متاجر البيع بالتجزئة كانت بطيئة في اعتماد قنوات المبيعات الرقمية، وبحلول الوقت الذي بنت فيه العديد منها عمليات للتجارة الإلكترونية تعمل بشكل صحيح، كانت قد فقدت إلى حد كبير فرصتها في قيادة سوق الإنترنت.

يتطلب بناء البنية التحتية للتنافس عبر الإنترنت — مراكز الوفاء ومعالجة الإرجاع والأنظمة المحدثة نقطة البيع والجرد — رأس مال لم تكن لديه العديد من السلاسل، التي تحمل بالفعل ديون من عمليات استحواذ سابقة أو تكافح مع انخفاض المبيعات في المتاجر، وفقاً لتقييم Ankura.

أضافت الديون من عمليات الاستحواذ بالرفع المالي عبئاً ثانياً

في الولايات المتحدة، تعود عدة إفلاسات متاجر البيع بالتجزئة إلى تمويل الاستحواذ بالرفع المالي بدلاً من عمليات البيع بالتجزئة وحدها. وفقاً لتقارير The Nation، استحوذت ESL Investments التابعة لمدير صندوق التحوط Eddie Lampert على Kmart في عام 2003 ودمجتها مع Sears في عام 2005 باستخدام الاستحواذ بالرفع المالي — تمويل الصفقة بشكل أساسي من خلال الديون. قدمت ESL والكيانات ذات الصلة لاحقاً Sears حوالي 2.6 مليار دولار، حوالي نصف إجمالي ديون الشركة في ذلك الوقت، وجمعت ما يقدر بـ 400 مليون دولار كفائدة ورسوم، وفقاً لما أفاد به المصدر.

أفادت The Nation أيضاً بأن صندوق Lampert الخاص به باع مجموعة من خصائص Sears مقابل 2.7 مليار دولار لشركة Seritage Growth Properties، وهي شركة عقارات يرأسها، وبعد ذلك كان على Sears أن تدفع إيجاراً للمتاجر التي كانت تملكها مسبقاً. بحلول الوقت الذي قدمت فيه Sears للإفلاس في أكتوبر 2018، أفادت الشركة بمسؤوليات بقيمة 11.3 مليار دولار وخسرت حوالي 5.8 مليار دولار خلال السنوات الخمس السابقة، مع إغلاق أكثر من 1000 متجر وإلغاء ما يقرب من 175000 وظيفة، وفقاً للتقرير نفسه.

جاليريا كارشتات كاوفهوف: ثلاث حالات إعسار في أربع سنوات

تُظهر سلسلة جاليريا الألمانية ديناميكية مماثلة تتكرر في سوق مختلفة. وفقاً لمنشور التجارة ACROSS، قدمت بائع التجزئة طلب إعسار في عام 2020 بسبب إغلاق المتاجر بسبب الجائحة، وقدمت طلباً مرة أخرى في عام 2022 مستشهدة بارتفاع التضخم وتكاليف الطاقة المرتبطة بالحرب في أوكرانيا، وقدمت طلباً للمرة الثالثة في يناير 2024 بعد فشل شركة Signa النمساوية للعقارات، وهي الشركة الأم في ذلك الوقت، في تقديم دعم مالي وعده بـ 200 مليون يورو.

أثر طلب يناير 2024 على 92 متجراً وأكثر من 15000 موظف، وفقاً لما أفادت به ACROSS. بعد إعادة هيكلة سابقة، كان قد أُغلق حوالي 40 موقعاً بالفعل بعد الإعسار عام 2022، مع إغلاق 18 موقعاً أخيراً في يناير 2024 وحده.

لماذا يتكرر النمط

تشير المصادر المراجعة إلى أسباب متداخلة وليس أسباب واحدة: تكاليف عقارات وعمالة ثابتة كبيرة لا تنكمش بسرعة مثل المبيعات؛ تحولات بطيئة أو غير ممولة بشكل كافٍ إلى البيع بالتجزئة عبر الإنترنت؛ وفي عدة حالات بارزة في الولايات المتحدة، هياكل ديون فرضتها عمليات استحواذ بالرفع المالي تركت الشركات مع مجال محدود جداً للاستثمار حتى لو أرادت الإدارة التحديث. تؤطر Ankura النتيجة على المدى الأطول كمتاجر بيع بالتجزئة تنتقل من 14.5٪ إلى أقل من 1.8٪ من مبيعات البيع بالتجزئة الأمريكية منذ عام 1990 — انخفاض حاد بما يكفي لجعل كل إفلاس جديد استمراراً لاتجاه قائم بدلاً من صدمة معزولة.

توضح الإعسارات المتكررة لـ Galeria أن النمط ليس مقتصراً على الولايات المتحدة أو على أي صدمة خارجية واحدة: جائحة أو أزمة طاقة أو فشل مالي للشركة الأم أطلقت كل واحدة طلب إفلاس منفصل لنفس السلسلة في غضون أربع سنوات.